圖表：2011年我國房產(chǎn)價格將穩(wěn)中有降 新華社發(fā)

依據(jù)資金鏈原理測算

劉元春分析說，2008年上半年，中國房地產(chǎn)市場在經(jīng)歷了2007年的繁榮后，出現(xiàn)短暫“陣痛”，許多昔日“地王”紛紛折戟，一些“地王企業(yè)”甚至不惜付出被扣罰高額土地出讓金為代價退地自保。1~5月份，房地產(chǎn)市場成交量大幅下滑，至4、5月份，一線城市房價下挫至谷底。

對于房價下行20%的具體數(shù)據(jù)如何得出？劉元春解釋說：“我們對房價的測算原理很簡單，在大的市場調(diào)整中，企業(yè)并不簡單根據(jù)利潤銷售變化，而根據(jù)資金鏈進行被迫調(diào)整，根據(jù)我們的研究，這是所有大的市場調(diào)整中的一個共同點，也就是說，供求總體決定房價，但在特殊情況下并不影響價格調(diào)整。”

他進一步解釋，可通過三方面來分析未來房價走勢，包括通過房地產(chǎn)行業(yè)資金來源狀況，來分析未來資金來源變異的過程；通過資金應付款的構(gòu)成因素，來預測未來幾個月資金應付量的變化軌跡，從而判斷出整個房地產(chǎn)行業(yè)資金惡化的程度；根據(jù)房地產(chǎn)整個行業(yè)降價行為對資金的影響度，測算出要降價多少，才能使銷售額資金彌補其現(xiàn)金流缺口。

“也就是說，我們會通過貸款、銷售，自有資金存量等來預測地產(chǎn)商資金來源走勢這一數(shù)據(jù)，再測算資金運用支出的未來軌跡，包括還款周期，開發(fā)投資的資金規(guī)模等，找到其資金惡化點。”他說，“當房地產(chǎn)商的資金狀況惡化到一定程度，房地產(chǎn)企業(yè)希望對抗調(diào)控政策的影響，就只能做出經(jīng)營策略調(diào)整，開源節(jié)流，而房地產(chǎn)企業(yè)能節(jié)流的最大開支包括兩項：減少投資或不還款，但后者顯然并不可能，因為目前政府正在加大對開發(fā)投資的監(jiān)控，而企業(yè)最后只能夠選擇降價來彌補資金鏈缺口。”