上周，本報連續報道了《相宜本草合作網站涉嫌使用虛假宣傳語》一事，引發眾多媒體關注。記者查詢招股書后發現，除了上述問題，相宜本草退貨成本過低、融資必要性也存疑問。

單件退貨成本三毛多

相宜本草化妝品產品價位相對較低，銷售價格區間大概在15-30元左右，產品的出廠價格區間為16-25元之間。根據招股書顯示的數據折算，2009-2011年，相宜本草直供合計成本分別為3.26元/件、3.28元/件、3.21元/件。2009-2011年經銷合計成本分別為4元/件、4.30元/件、5.58元/件，從中可以看出，公司產品平均成本大概在3-5元的價格區間。2009-2011年產品銷售退貨金額為907.41萬元、867.54萬元、1226.88萬元，退貨數量為539萬件、464萬件和573萬件，折算平均每款產品退貨價格分別為1.68元、1.87元、2.14元，相對于公司每件產品幾十元的銷售價格，每件一兩元的退貨價格著實相差很大。

更讓記者吃驚的是，公司報告期3年的退貨成本金額分別為175.31萬元、158.67萬元、212.74萬元，折算后單件產品退貨成本僅為0.33元、0.34元和0.37元。單件產品退貨成本金額與產品實際成本差距在十倍左右，差距較大。在招股書中，公司并未解釋退貨成本金額的具體構成及退貨金額如此低的原因。記者請教一位專業財務人士，對方表示，這個數據確實很奇怪，只有三種可能：一是產品的退貨成本確實很低；二是公司計算或統計的標準不同，或者公司未解釋清楚退貨成本金額的構成和含義，引發誤解；最后一種可能就是數據有誤。

募投項目消化存疑

相宜本草本次擬募資7.02億，其中6.24億將用于營銷渠道及品牌建設項目，實現建設8330個銷售終端，較現有終端數量近翻番，其中包括增設5000個現代渠道銷售終端，重點拓展華東與浙閩贛區域，主要包括大賣場、超市、個人護理店等；擴展3330個專營店渠道銷售終端，重點拓展中西部與華北大區，包括二、三線城市的日化店、百貨店等，至2015年銷售終端數量應增加至2萬個。

從招股書提供的數據不難看出，目前公司現有9000多個銷售終端，已覆蓋全國29個省級行政區域，其所擁有的銷售渠道和網絡已十分成熟，全國能做的規模最大和較大的網絡基本上全覆蓋了，剩下等待開發而又有銷售實力、渠道和網絡的客戶空間已十分有限。公司稱未來3年要發展到2萬個有展示條件的銷售點，募投項目能否消化著實存疑。

不差錢的IPO

從相宜本草的募投計劃不難看出，如果上市成功，公司未來3年內，平均每年將投入約2個億左右。不過記者發現，相宜本草的現金流充沛，融資的必要性存疑。

招股書顯示，公司2009-2011年營業收入分別為3.77億元、7.5億元、13.35億元，增長率98.76%、78.11%，實現凈利潤5221.52萬、1.16億和1.35億，同比增122.34%、15.88%。

幾乎在凈利潤增長的同時，相宜本草的現金流也在快速增長。招股書顯示，報告期內，相宜本草因經營活動產生的現金流量凈額分別為3913萬、1.36億、3.06億，其中2010年和2011年，其投資和籌資活動引起的現金流出合計分別為5773萬、1.45億元，遠低于同期經營活動產生現金流量凈額。此外，截至2011年年末，相宜本草的賬上還有2.75億的現金。如此高的利潤增長，加上充沛的現金流，公司應對產能擴張投入應該并不困難。

招股書中的另一組數據也佐證了相宜本草“不差錢”。招股書顯示，公司為提高資金使用效率，利用暫時閑置的貨幣資金購買了4家國有銀行短期、低風險理財產品。2009-2011年收回投資收到的現金為2.63億元、9.2億元和9.22億元。投資支付的現金為2.92億元、9.12億元和8.92億元。上述現金流所涉及的投資活動主要是公司在報告期內為實現暫時閑置資金收益最佳，購買的銀行理財產品，公司單筆購贖金額一般不超過3000萬元，由于購買和贖回頻率較高，造成累計投資和累計收回投資的金額較大。截至2011年6月30日，公司已全部贖回了銀行理財產品。

相宜本草公開承認拿出不超過3000萬的自有資金玩固定理財，一年周轉多次，滾出9億多元的交易額，比大資金炒股還要買賣頻繁。

代工費用表述模糊

招股書顯示，相宜本草委托加工占比高達90%，報告期內，與公司有委托加工生產關系的廠家共兩家，分別為上海樂寶和上海寶妍，公司與這兩家代工廠均具有長期合作關系。

不過值得注意的是，招股書中對于兩家公司每年的代工費用卻表述模糊，只是總體上說公司購買材料、物資和接受勞務供應的款項為1.24億元。鑒于本公司為上海樂寶和上海寶妍的重要客戶，在代工價格方面享有一定折扣，通過采用上海樂寶和上海寶妍為公司進行代工生產，2011年、2010年和2009年公司節約的生產成本約506.57萬元、386.21萬元和222.76萬元。相宜本草每年因為享受折扣，節約的生產成本在200萬-500萬元不等，而相宜本草并沒有給出采用兩公司節約成本的詳細內容，只是簡單地說了一下節約成本的金額。記者周旭實習記者鐘遠瑩彭思思

來源：京華時報 編輯：張少虎