第一，本輪危機中，中國率先復蘇，國際投資者因看好中國增加了對華投資；第二，人民幣會繼續(xù)升值的預期，使套利資本加速流入國內(nèi)(包括內(nèi)資企業(yè)以本幣質(zhì)押借用外幣貸款的套利行為)；第三，內(nèi)地信貸緊縮，最初的信貸控制集中在人民幣貸款上，企業(yè)首先轉(zhuǎn)向外幣貸款，當外幣貸無可貸、同時央行也開始轉(zhuǎn)向涵蓋了外幣貸款的社會融資總量監(jiān)控之后，企業(yè)就把籌資目光從內(nèi)地轉(zhuǎn)向了海外。

根據(jù)媒體報道，香港金管局副總裁阮國恒表示：“去年前三季度，香港銀行業(yè)的‘非銀行中資企業(yè)貸款’同比增長了41.6%，……由于內(nèi)地收緊銀根，內(nèi)地企業(yè)轉(zhuǎn)而到香港爭取貸款的數(shù)目增加。”這些內(nèi)地借款人主要是國內(nèi)大型國有企業(yè)、紅籌公司或其附屬企業(yè)、由省市政府擁有的公司。

考驗

巨額外匯流入挑戰(zhàn)央行政策

實際上，魯政委所提的三個因素將長期存在于當前的中國經(jīng)濟中。僅以人民幣升值這一條而言，來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，6月2日，人民幣對美元匯率中間價報6.4886，較前一交易日小幅回落。不過此前，人民幣對美元中間連續(xù)5個交易日上漲，并連續(xù)創(chuàng)下匯改以來最高紀錄。除了即期市場人民幣匯率連創(chuàng)新高，有消息稱，海外看空美元/人民幣的NDF(無本金交割遠期)倉位在近幾周也有所增加。

巨額的外部資本流入直接導致了央行對沖外匯占款所付出的成本也越來越高。