10月居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比漲幅回落至5.5%，創(chuàng)下近5個(gè)月以來(lái)的新低，尤其是環(huán)比漲幅的大幅收窄意味著持續(xù)一年多的物價(jià)調(diào)控措施見(jiàn)效，通脹擔(dān)憂(yōu)正在逐步消除。

從同比漲幅看，CPI已經(jīng)步入加速下行階段。自從7月創(chuàng)下6.5%的階段性頂部以來(lái)，8月、9月CPI同比分別上漲6.2%和6.1%，較前一個(gè)月分別回落0.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月CPI漲幅的回落幅度擴(kuò)大至0.6個(gè)百分點(diǎn)。從目前已掌握的價(jià)格信息看，11月CPI漲幅的回落幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大，可能達(dá)到1個(gè)百分點(diǎn)左右。

CPI漲幅加速下行的直接原因主要包括兩個(gè)方面。首先是翹尾因素迅速削減。未來(lái)兩個(gè)月翹尾因素對(duì)物價(jià)漲幅的影響環(huán)比分別削減1.1和0.5個(gè)百分點(diǎn)，這構(gòu)成了物價(jià)總水平下降的顯著有利條件。其次是食品價(jià)格走穩(wěn)。本輪物價(jià)上漲的最大“推手”是食品類(lèi)價(jià)格。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月食品類(lèi)價(jià)格環(huán)比下跌0.2%，結(jié)束了此前連續(xù)4個(gè)月較快上漲的勢(shì)頭。具體看，前期上漲速度較快的豬肉、蔬菜和水產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)回落，價(jià)格環(huán)比上漲的包括水果和油脂等少數(shù)品種。

無(wú)獨(dú)有偶，10月工業(yè)品出廠價(jià)格（PPI）漲幅也出現(xiàn)了較明顯的回落，同比和環(huán)比漲幅分別為5.0%和-0.7%。除與CPI相互影響和傳導(dǎo)外，PPI還與工業(yè)利潤(rùn)以及經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)情況密切相關(guān)。當(dāng)前PPI的回落速度快于CPI，一定程度上顯示目前企業(yè)利潤(rùn)受到成本上漲和需求回落的雙重?cái)D壓。

抑制通脹要以犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增速為代價(jià)。從其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.2%，比9月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近一年來(lái)的新低。同時(shí)，10月制造業(yè)PMI、發(fā)電量等經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)均出現(xiàn)了較明顯的回落。再考慮到目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路的曲折，我國(guó)四季度GDP增速回落至9%以下將在預(yù)期之中。

另一方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的回落幅度尚在可預(yù)期和可承受的范圍內(nèi)，而物價(jià)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)為宏觀政策工具釋放了操作空間。四季度以來(lái)，一些有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策措施陸續(xù)出臺(tái)。為了鞏固物價(jià)調(diào)控的成果，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性很小，但局部經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的定向?qū)捤蓵r(shí)機(jī)已成熟。例如針對(duì)中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的定向?qū)捤?。同時(shí)，財(cái)政政策可以兼顧刺激需求和調(diào)整結(jié)構(gòu)兩大任務(wù)，圍繞擴(kuò)大政府支出和減稅這兩條主線，相關(guān)部門(mén)預(yù)計(jì)將出臺(tái)有關(guān)措施。

還應(yīng)注意的是，盡管物價(jià)的趨勢(shì)性回落已比較明顯，但推動(dòng)物價(jià)上漲的一些隱患仍未排除，包括勞動(dòng)力成本上漲、資源能源供需緊張、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)薄弱等。展望明年，如果經(jīng)濟(jì)需求不出現(xiàn)進(jìn)一步明顯的回落，不排除物價(jià)水平下降至3%-4%后難以繼續(xù)回落，這將給宏觀政策操作構(gòu)成新的掣肘。

來(lái)源：《中國(guó)證券報(bào)》 編輯：馬原