不知是受到近期股市重壓的影響，還是出于自身發展的戰略考慮。交通銀行最終放棄了在A股和H股市場同步上市的計劃。

　　5月13日，交通銀行一位不愿具名的高層人士向本報記者透露，“交通銀行將放棄在上海和香港兩地同時發售股票的計劃”。這位高層是在參加交通銀行與匯豐銀行合作發行雙幣信用卡的首發儀式后告訴記者的。

　　而剛從匯豐調往交通銀行的葉迪奇在同一場合證實了該說法。葉迪奇稱，交通銀行仍計劃今年在香港進行首次公開募股(IPO)，但在上海證交所發行股票的計劃可能會在晚些時候進行。（來源：人民網-國際金融報）

    新聞鏈接：《交行上市變奏》

　　取消A股上市的交行，將適當調整H股上市的方案，但其整體進程不會受影響，上市時間約在今年六七月間

　　交通銀行股份有限公司(下稱交行)已放棄國內監管機構一度爭取的A+H上市計劃，暫緩在上交所上市，而轉為先在香港發行。

　　“五一”長假后，接近交行上市承銷商的人士向《財經》確認了這一傳聞。“交行一直準備以A+H方式上市，直到‘五一’前才突然改變了方案。”這位人士說。

　　4月29日，中國證監會下發了《關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，正式啟動股權分置改革。外界一般認為，交行暫停發行A股，正是為了配合上述改革——市場普遍不希望在此時有新股上市。

　　這是繼今年2月初以來，市場再次傳出交行放棄A＋H方案的消息。盡管時隔三個月，但兩次傳聞的背景十分相似。分析人士指，即便沒有股權分置改革的因素，A股近年來持續低迷，交行在上海上市也恐難達致理想募資效果。

　　對兩次傳聞，交行和上市承銷商，均未正式回應。不同的是，此次消息傳出時正值交行上市聆訊的關鍵時段——聆訊是H股上市的最后一道關鍵程序，交行必須就其初步招股說明書中的內容，接受香港聯交所的質詢。“如無意外，進入聆訊階段的公司最終都可上市，聆訊時間一般為一兩個月。”聯交所一位人士告訴《財經》。

　　去年9月，交行A＋H上市方案正式確定，擬同時發行同等數量股份的A股和H股，計劃募集總計200億元人民幣。發行時段或在2004年11月5日至年底圣誕節前，或在2005年元旦至春節之間(參見本刊2004年第18期《交行上市提速》)。然而，由于相關內部審核及法律工作之繁冗與耗時超出預期，上市時間表一推再推。

　　今年2月初，交行正式向聯交所提交上市申請書；及至4月開始接受聯交所聆訊，其上市方案仍是A＋H。如今，臨門一腳之際又陡生變數，令這一中國首家謀求海外上市的國有銀行的上市路程備顯波折。消息人士向《財經》透露，取消A股上市的交行，在H股上市的方案將作適當調整，若因此遭遇香港市場的某些法律障礙，也將獲得“特批”，其整體進程不會受影響，上市時間約在今年六七月間。

　　最后關頭，A+H方案流產

　　2004年中，交行被定為國內首家同時發行H股和A股的公司，直接體現了監管當局的主觀愿望。決策層希望業績良好的公司能在A股上市，使國內投資者有較好選擇，同時改善國內證券市場產品結構，推動其良性發展。但是，交行管理層自身最初并無在A股上市的想法。

　　監管當局愿望雖好，但實際操作中因未有先例，存在諸多障礙。交行董事長蔣超良把這些障礙概括為“法律障礙、政策障礙、制度障礙”。而同時在兩地上市的價格制定問題，則被業內視為最大的障礙。

　　2004年9月，交行A+H上市方案公布后，在國內市場引起強烈反應，國內銀行股齊齊下跌。投資者普遍擔心，像交行這樣的大盤股若以和香港市場相同的價格在A股發行，將拖累國內銀行股乃至大盤。以往國內公司多選擇先在H股首發，繼而在A股上市的方案，其A股股價往往高于H股股價。

　　接近交行上市項目的國內投行人士向《財經》透露，監管當局曾就交行上市的影響問題多次咨詢承銷商和財務顧問。后者的調研顯示，大盤股在A股上市往往能夠拉動股市上揚，如長江電力、聯通等，交行上市也不例外。

　　中介機構的調研或許并未完全將兩地價格因素考慮在內。但參與交行上市項目的一位投行人士透露，對他們來說，“并不需要討論要不要做A+H，而是探討怎么做。”因為決策者的意圖已非常明確，中介機構只需在A+H的框架中做方案即可。至于募集多少資金、定價區間等等，也是從一開始就匡算出來的。

　　知情人士透露，交行A+H上市方案——在最近的決定之前——從來沒有改變過。上市時間表之所以一再拖延，主要是因為內部審核和相關法律工作一直沒有完成。“交行從去年至今一直在準備材料。”該人士說，“交行在各地有很多物業，僅這一項就需要大量的時間去核實評估，必要的工作流程不能省略。”

　　據稱，交行內部人士從一開始就非常清楚，按去年9月原定的兩個發行時段上市幾乎是不可能的。而對于監管層在交行已經進入聆訊階段行將上市之前決定放棄A股上市，業界普遍將其歸因于A股市場不好。從2004年9月至今，滬市大盤整體跌幅超過20%。不久前，寶鋼增發又令滬市大盤跌至歷史新低，使投資者對股市的信心再次下跌。

　　及至最近，股權分置改革試點啟動也并未給市場注入強心劑，相反產生更多不確定性因素。參與交行上市承銷人士告訴《財經》，為解決股權分置，監管層需要營造某種市場環境，使市場供求相對穩定，而控制新股發行，包括推遲交行和神華的A+H發行計劃，正是出于這種考慮。

　　然而，交行在H股上市的計劃并未受到多少影響。上述人士透露，原本A+H就是相對分離的上市方案，“兩邊各做各的，完全分開來，只是同時發生而已。現在A股不上了，H股則可以照上不誤。”

　　200億籌資計劃

　　《財經》獲悉，交行于今年2月初向香港聯交所提交的上市申請中，已列明其A+H的初步招股計劃。

　　按照原定計劃，交行將在兩地總計發行97.68億股，占其IPO后總股本的20%。其發行結構可約略概括為“8＋8＋4”：在A股、H股分別發行39.12億股(各占發行后總股本的8.01%)，另向香港上海匯豐銀行(下稱匯豐)定向發售19.44億股(占發行后總股本的3.98%)。

　　IPO前，交行的前四大股東分別為財政部、匯豐銀行、全國社保基金理事會(下稱社保基金)和中央匯金投資有限責任公司(下稱匯金公司)，總計持股67.34%，剩余股份由2000余名股東零星持有。這一股權架構系2004年6月交行重組后確定，之前，交行大股東僅財政部一家。

　　重組后，交行總股本增至390.7億股。其中，財政部增持50億股，總股數增至99.75億股，占股25.53%；社保基金入股55.58億股，占股14.23%；匯金公司入股30億股，占股7.68%。財政部增持股份與匯金公司所入股份股價皆為1元，總計80億元；社保基金入股價格為每股1.67元，耗資近100億元。中央總計為交行上市注資180億元。

　　重組中，唯一引進的境外戰略投資者為匯豐。匯豐以每股1.86元入股，持有77.75億股交行股份，占股19.9%。匯豐為此總共投資144.61億元。

　　而在交行原定的A+H方案中，向匯豐定向發行19.44億股票，正是為了確保其在交行IPO后19.9%的持股比例，維持其第二大股東地位。而財政部在IPO后持股降為20.42%，仍是第一大股東。

　　交行的初步招股說明書披露，經國務院批準，匯豐和社保基金所持股份在IPO將全部轉為H股，但未說明這兩部分H股在多長時間內可以上市流通。

　　兩地上市定價問題一直廣為外界推測。按照監管層力推A+H的初衷，是要實現交行在兩地同股同價。盡管國內A股已開始試行詢價制，但業內多認為交行最終發行價格將向H股看齊。依據交行2004年年報，其每股凈資產收益0.13元，而香港市場銀行股市盈率一般在16—20倍之間，據此推測，交行發行價格區間約在2-2.6元人民幣之間。之前，交行內部人士在接受媒體采訪時，僅大致表示交行發行價將在“人民幣3元以內”。

　　綜上所述，倘按原定計劃，交行將在兩地總計發行97.68億股，籌資額約在200億元至250億元人民幣之間。但外界普遍認為，每股約2元的發行價及總計約200億元的融資額較為可行。

　　但如今，A股發行突遭夭折，交行上市計劃將做何調整？業內普遍認為，在IPO中折其一翼的交行，其整體融資規模勢必縮小，在H股上市的具體發行結構也將適度調整。但這還不是交行上市所面臨的首要問題——即便是按照原定的A+H方案，交行上市也將面對諸多考驗。

　　聯交所質詢

　　交行向聯交所提交的初步招股說明顯示，交行在過去三年中的營運收入保持了快速增長，從2002年的182億元增至上004年的280億元，并稱收入結構也有所改善。值得注意的是，交行凈利潤在2004年大幅減少，從2003年的43.76億元降至16.04億元。其原因，據彭博資訊引用交行內部文件披露稱，是由于財政部在2004年取消了對交行的高達96.7億元的稅收優惠。

　　交行招股說明顯示，交行在2003年的所得稅為“正的2.41億元”，或許是當年獲得一系列稅收減免及返還的優惠之后，交行損益表上所得稅一項為實際進賬2.41億元。而在2004年，交行損益表所得稅項則為負61.46億元，相當于實際扣稅61.46億元。