十多年后，當(dāng)另一次牛市行情全面展開(kāi)之時(shí)，中國(guó)政府曾試圖再次使用這種方式。三周前，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川就可能存在的泡沫發(fā)出了警告，而上海股市卻以上漲3%作為回應(yīng)。市場(chǎng)對(duì)其它類(lèi)似的警告也都置若罔聞。

面對(duì)一個(gè)更為復(fù)雜和自信的社會(huì)，中國(guó)政府不得不開(kāi)發(fā)新的工具，以設(shè)法阻止狂熱的散戶制造股市泡沫。

在中國(guó)政府最近幾周準(zhǔn)備了一系列針對(duì)股票投資者的行政措施，其中最重要的就是周三宣布的提高股票交易印花稅。

匯豐(HSBC)駐香港股票分析師Steven Sun表示：“中國(guó)的大戰(zhàn)略是要逐步縮小泡沫，但不要扎破泡沫。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，中國(guó)政府從對(duì)住宅市場(chǎng)的管理中學(xué)到了經(jīng)驗(yàn)。兩年前，中國(guó)住宅市場(chǎng)出現(xiàn)了令人擔(dān)憂的過(guò)熱跡象，特別是在上海的一些地區(qū)。

對(duì)此，政府采取了一系列，包括征收資本利得稅和限制外國(guó)人購(gòu)房。這些措施最終使上海市場(chǎng)增速減緩，而沒(méi)有出現(xiàn)暴跌。

盡管中國(guó)股市周三下跌6.5%，但許多分析人士相信，新資金流入市場(chǎng)可能只會(huì)出現(xiàn)短暫的停頓。東方證券(Oriental Securities)駐上海的分析師吳剛表示：“我們認(rèn)為，這只是牛市環(huán)境中的一個(gè)短期調(diào)整，市場(chǎng)的基本面仍然良好。至于這次調(diào)整會(huì)持續(xù)多久，將取決于未來(lái)幾周投資者與政府之間的相互作用。”

如果散戶投資者狂熱的投機(jī)行為持續(xù)下去，分析人士預(yù)計(jì)，政府還可穩(wěn)步引入一系列其它有針對(duì)性的政策為市場(chǎng)降溫。過(guò)去一個(gè)月，中國(guó)政府已經(jīng)在一定程度上放松了對(duì)中國(guó)基金和個(gè)人投資海外的限制，而進(jìn)一步放松限制可能會(huì)將資金從大陸轉(zhuǎn)移出去。

過(guò)去一年，中國(guó)政府還一直在籌備推出股指期貨合約。一些分析師認(rèn)為，這將有助于穩(wěn)定市場(chǎng)，因?yàn)樗鼘閷?duì)散戶投機(jī)感到擔(dān)憂的機(jī)構(gòu)投資者提供一種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。

鑒于政府嚴(yán)格控制著新股發(fā)行的時(shí)間表，中國(guó)政府還有一個(gè)吸收市場(chǎng)流動(dòng)性的重要工具。一項(xiàng)選擇是讓中國(guó)石油(PetroChina)和中國(guó)移動(dòng)(China Mobile)等目前僅在香港上市的大型企業(yè)在內(nèi)地發(fā)行股票。

另一項(xiàng)選擇是，讓其它在上海上市的國(guó)有企業(yè)在保持國(guó)家控股的同時(shí)，開(kāi)始向市場(chǎng)增發(fā)股票。鑒于目前內(nèi)地市場(chǎng)的高估值，許多企業(yè)可能愿意增發(fā)股票。

最有力的武器將是對(duì)股票交易征收15%至20%的資本利得稅。自2月份上證綜合指數(shù)出現(xiàn)巨大的單日跌幅前后，市場(chǎng)就一直在謠傳政府可能征收資本利得稅。不過(guò)，中國(guó)政府可能不太愿意采用這種方法，因?yàn)樗麄儞?dān)憂這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)崩盤(pán)。

德意志銀行(Deutsche Bank)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿警告稱(chēng)，如果市場(chǎng)無(wú)視這些措施，繼續(xù)大幅上漲，那么“政府可能會(huì)進(jìn)一步上調(diào)印花稅，我們不能排除最終開(kāi)征資本利得稅的可能性。”

除了目標(biāo)直指股票投資者的舉措以外，中國(guó)政府可能還會(huì)試圖運(yùn)用貨幣政策，限制流向股市的流動(dòng)性。本月早些時(shí)候，政府在同一天宣布加息并提高銀行存款準(zhǔn)備金率。這項(xiàng)舉措在一定程度上是針對(duì)股市的，盡管沒(méi)有收到立竿見(jiàn)影的效果。

一些分析人士認(rèn)為，再次加息是不可避免的。高盛(Goldman Sachs)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅表示：“鑒于消費(fèi)物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格不斷走高，我們維持對(duì)今年剩余時(shí)間內(nèi)中國(guó)還將兩次加息27個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。”

摩根大通(JP Morgan)駐香港的中國(guó)研究主管龔方雄(Frank Gong)表示，運(yùn)用貨幣政策給股市降溫的做法是錯(cuò)誤的。“我們長(zhǎng)期以來(lái)一直主張，處理A股市場(chǎng)的問(wèn)題，應(yīng)該采取更多有的放矢的舉措，而不是運(yùn)用加息或通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率來(lái)收緊貨幣環(huán)境的宏觀措施。”

（來(lái)源：FT中文網(wǎng)）