人民幣升值無助于解決發(fā)達國家對華的貿(mào)易逆差。短期來看，匯率應當有升有降，根據(jù)當下的經(jīng)濟發(fā)展形勢來靈活調(diào)整。

　　人民幣升值議題隨著中國經(jīng)濟的率先復蘇再一次被推上了輿論的風口浪尖。

　　2月3日，繼諾貝爾經(jīng)濟學獎得主克魯格曼對人民幣匯率的指責之后，美國總統(tǒng)奧巴馬公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強硬的立場，并且要求中國開放市場為美國擴大出口。2月底，在韓國首爾召開的G20集團副部長級會議上，IMF發(fā)布了經(jīng)濟分析報告稱，人民幣被明顯低估。于是，國際金融界關于人民幣即將重新升值的猜測更是甚囂塵上。

　　面對愈演愈烈的"人民幣即將重返升值通道"的討論，央行高管近日在各種場合紛紛明確表態(tài)，人民幣的升值應當是長期、緩慢且逐步升值的過程，從短期來看，匯率則應當有升有降，根據(jù)當下的經(jīng)濟發(fā)展形勢來靈活調(diào)整。

　　國內(nèi)經(jīng)濟學界一個基本形成的共識是，人民幣匯率僅僅是導致貿(mào)易順差的眾多要素中的一環(huán)，簡單的人民幣匯率問題無法解釋中國的人力成本、土地成本、資源價格等要素對出口的貢獻。

　　升值預期再起

　　3月6日，在十一屆全國人大三次會議的首場記者會上，中國人民銀行行長周小川對全球媒體表示："盡管當前經(jīng)濟出現(xiàn)了復蘇的跡象，但是危機的影響還是很深重的。如果從特殊政策中退出回歸到常規(guī)型的經(jīng)濟政策，對于這個時機的選擇需要非常慎重，也包括了人民幣匯率政策。"

　　"慎重的時機選擇"是周小川留給國際市場上人民幣升值預期的一個謎題。周小川還表示，特殊的匯率政策是在特殊階段，比如說金融危機的條件下采用的特殊的政策。

　　以上表述被一些市場人士解讀為中國可能在近期調(diào)整人民幣匯率的一個明確信號，澳新銀行（ANZ）中國經(jīng)濟研究總監(jiān)劉利剛就是其中一位。他表示："我們非常關心他說的每一句話，他是在中央的所有官員中第一次提到可能退出特殊的政策，朝前看人民幣升值的條件已經(jīng)具備。"

　　劉利剛認為，中國1、2月雙位數(shù)的出口增長，持續(xù)升溫的貿(mào)易摩擦，高企的資源品價格都為人民幣升值提供了依據(jù)。

　　但也有專家認為，對此不能作過度解讀。中國始終堅持有管理的浮動匯率改革方向，在特殊階段實行的特殊管理是由管理的浮動匯率的應有之義。而且，當前的匯率政策是應對金融危機一攬子政策的組成部分，而刺激政策的退出一定會非常慎重的。

　　在人民幣匯率調(diào)整的時機選擇上，專家們也眾說紛紜、莫衷一是。

　　倫敦藍金對沖基金高級主管任永力在倫敦接受《財經(jīng)國家周刊》專訪時稱："人民幣還會在今年3、4月重新開始實行浮動政策。"

　　他認為原因有四：一是在2005年和2008年人民幣匯率浮動政策實施期間，這一政策并沒有對中國出口造成有害影響，中國出口仍以每年20%~30%的速度增長；二是美國將于4月公布半年度的關于所謂"貨幣操縱"的報告，可能會對人民幣帶來風險；三是中美戰(zhàn)略和經(jīng)濟對話將于6月召開，這可能會促使中國政府推動人民幣的靈活性；四是金融危機之后，中國出口恢復良好。

　　匯豐銀行全球研究部外匯戰(zhàn)略分析師鮑爾·邁克爾在接受《財經(jīng)國家周刊》專訪時預計，2010年下半年人民幣對美元的匯率會緩慢升值。"現(xiàn)在市場存在很多投機行為，投機者打賭人民幣會迅速升值，但是我們并不那么認為。無論如何，人民幣的升值都將是一個循序漸進的過程。我們的觀點是，人民幣不可能大幅升值。"

　　反對聲音

　　由于中國外匯管理體制中結(jié)匯制度的存在，所有貿(mào)易的盈余都必須到指定的銀行兌換成人民幣，繼而成為銀行的高能貨幣。如果央行不進行任何公開市場操作，單單外匯占款一項就足以帶來龐大的貨幣供應。

　　"舉個簡單的例子，假設有一家出口公司賺了1億美元。去銀行結(jié)匯，換成了6.82億人民幣。接著把這6.82億元人民幣存到了某銀行的賬戶上。對于銀行來說，相當于資產(chǎn)擴大了1億美元，負債增加了6.82億元。如果央行不通過發(fā)行央票或提高存款準備金率回收流動性的話，就相當于增加了6.82億元高能貨幣。"國信證券經(jīng)濟研究所宏觀分析師周炳林對《財經(jīng)國家周刊》記者分析說。

　　"即使央行通過公開市場操作將其全部回收，能夠截斷的也僅僅是一個貨幣乘數(shù)。這6.82億元貨幣增量還是實實在在地產(chǎn)生了。"周炳林說。

　　根據(jù)經(jīng)濟學經(jīng)典理論"蒙代爾不可能三角"，固定的匯率制度、資本的自由流動和獨立的貨幣政策永遠無法同時實現(xiàn)。有專家認為，隨著資本流動管制的放寬，以及貿(mào)易順差的擴大，現(xiàn)行的匯率制度已經(jīng)成為獨立貨幣政策的阻力。因此，堅持獨立的貨幣政策，則似乎暗示了人民幣升值的必然性。

　　但也有人認為，即使人民幣升值，以上困難依然不能解決。

　　廣東金融學院副院長陸磊3月8日對記者強調(diào)，雖然眼下人民幣存在顯而易見的升值壓力，但這僅是短期現(xiàn)象。他預計，這一狀況只會持續(xù)半年，半年后人民幣可能還有貶值壓力，"理由是從去年的后半段到今年，中國的貿(mào)易順差一直在收窄；美國的貿(mào)易逆差也在縮小。"

　　匯豐銀行首席經(jīng)濟學家史蒂芬·金對《財經(jīng)國家周刊》表示："一些西方經(jīng)濟學家將中國出現(xiàn)經(jīng)常項目順差的根本原因簡單地認定為匯率被低估，但其實更為合理的解釋應該有兩個，其一是中國家庭預防性儲蓄處于較高水平，其二是中國缺少完善的消費信貸市場。如果能通過釋放國內(nèi)儲蓄來達到釋放需求的目的，是通向貿(mào)易平衡的另一答案。"

　　"人民幣現(xiàn)在升值就是自廢武功。"在華爾街浸淫多年、目前在國有大型投資機構從業(yè)的一位資深人士反對現(xiàn)在升值。他認為，目前的問題是信貸增長過快，利率壓得過低，而不是人民幣匯率的問題。

　　在他看來，由于目前勞動力成本優(yōu)勢已經(jīng)不明顯，技術和品牌相比發(fā)達國家更是還有很大劣勢。如沒有幣值方面的優(yōu)勢，中國的國際競爭力將大大受損，而升值后的人民幣則很有可能成為下一個"廣場協(xié)議"后的日元。

　　變化的形勢

　　然而，也有人從中國目前所處的國際環(huán)境以及人民幣升值后對中國宏觀經(jīng)濟的好處方面出發(fā)，認為人民幣應該適度升值。

　　"高失業(yè)率 + 中期選舉 = 貿(mào)易保護主義，這個公式還將繼續(xù)得到驗證。"中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明認為，"除發(fā)達國家之外，新興市場國家也會此起彼伏地采取種種貿(mào)易保護主義措施，對于中國這樣繼續(xù)奉行出口導向增長戰(zhàn)略的國家而言，2010年將是外貿(mào)行業(yè)格外艱難的一年。"

　　對此，劉利剛做過一個研究："如果美國將中國定義為'貨幣操縱國'，那么美國商務部就有權對中國的所有商品征收懲罰性關稅。如果美國對華的出口征收10%-20%的關稅，將會比人民幣升值5%-10%對出口造成的傷害更大。"

　　中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員張斌對《財經(jīng)國家周刊》表示，人民幣升值可以淘汰一些低附加值的勞動密集型企業(yè)，并迫使出口企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，即使這個過程對企業(yè)來說是痛苦的，但是對外貿(mào)出口行業(yè)總體而言是好的。

　　對于人民幣升值是否會導致類似"廣場協(xié)議"的后果，莫尼塔投資經(jīng)濟學家王涵則認為完全可以避免，他認為這基于中國的兩個優(yōu)勢：一是中國已經(jīng)開始向全球輸出總需求。在全球增長不振的條件下，中國可能會成為未來5年內(nèi)總需求的主要輸出國。得益于此，中國經(jīng)濟的影響力將增強；二是匯率壓力的來源國美國需要繼續(xù)依靠中國資金解決其中期赤字問題。基于此，中國可以主動地選擇合適的匯率調(diào)整時機和方式。 （記者 黎敏奇 劉洪 陳文仙）