分析人士認為，近期央行不大可能出臺更有力的收緊政策，但年內存款準備金率仍有上調空間，物價和資產價格走勢增加了加息壓力。

　　準備金率仍有上調空間

　　一季度人民幣貸款增長2.6萬億元，占全年7.5萬億元左右目標的35%。分析人士認為，目前貨幣信貸走勢符合貨幣當局調控目標，預計近期不會出臺更有力的收緊信貸的政策。公開市場方面，近期央行加大公開市場回籠的力度，3月實現資金凈回籠高達6020億元，并在4月初重啟3年期央票發行。

　　交通銀行金融研究中心認為，近期3月份央票重啟，主要是綜合考慮2007年發行的3年期央票陸續到期、延長資金鎖定時間以避免到期資金越滾越大和增加銀行配置品種等因素。在目前升值、升息存在諸如資本加快流入、對出口不利等諸多負面影響，提高準備金率對部分存貸比較高的銀行也過于不利的情況下，重啟3年期央票的發行是較為合適的選擇，對其它貨幣政策工具有一定的替代作用，但并不意味著進一步緊縮措施的到來。

　　在信貸增長持續回落、公開市場回籠力度加大的情況下，短期內準備金率上調的壓力有所減輕，但今年存款準備金率仍有上調的空間。

　　一季度金融機構新增外匯占款7478億元，遠遠超出同期國家外匯儲備增加額。貨幣政策工具的使用必然受到這部分資金的影響。目前，提高存款準備金率0.5個百分點鎖定的銀行資金大致與每月的外匯占款增量相同。交通銀行金融研究中心認為，外匯占款的變化情況需要密切關注，未來視具體情況年內準備金率可能繼續上調0.5-1個百分點。

　　動用價格工具可能性增大

　　盡管市場預期3月份CPI將低于2月份，但分析人士認為，全年CPI將呈上升趨勢。此外，資產價格走勢也是重要參考因素，房價、股價上漲過快甚至形成泡沫將增大加息的壓力。交通銀行金融研究中心認為，二季度存在加息的可能性，年內利率可能上調1-2次、27-54個基點。

　　國信證券認為，盡管CPI較低，但總需求擴張的勢頭非常確定和明朗。因此，政策可能逐漸朝加息、升值等方向傾斜。同時，1-2月工業企業利潤增逾100%，也為加息提供了客觀基數。

　　匯率方面，交通銀行金融研究中心認為，人民幣對美元匯率以保持基本穩定為好，年內升值幅度控制在3%為宜，人民幣實際有效匯率可以逐步小幅升值。同時，可適時、適度擴大波動幅度，增強匯率彈性，減少對美元的過度依賴，逐步放大匯率雙向波動的區間。

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘認為，央行會繼續通過發行央票、公開市場操作來管理流動性，提高存款準備金率的可能性降低，短期內加息的可能性亦較低。預期人民幣二季度開始對美元升值，三季度可能加息。(任曉)