目前，大家都在關注，世界經濟會不會“二次探底”？我想首先要搞清什么是“底”。如果以2008年9月雷曼破產及隨之而來的全球金融危機為“底”的話，那么，全球經濟復蘇將是一個“W”型由大寫到小寫的漸變過程。

全球金融危機由美國次貸危機引起。2007年4月，美國新世紀公司破產，次貸危機開始。接著是貝爾斯登被摩根大通收購，然后是美國財政部接管“兩房”。接下來雷曼破產、救助AIG，美國銀行收購美林。這是“W”型的小寫到大寫。之后，各國開始聯手救市，但并非“一救就靈”，雖然形勢趨好，還是接連出現了迪拜危機、高盛危機，出現了“兩房退市”，出現了歐債危機。這是“W”型的大寫到小寫。“W”型由小寫到大寫再由大寫到小寫的漸變結論，不僅被事實所證明，而且也是“波浪式前進”的哲學原理所決定的。

有人說，世界經濟是“W”型，中國經濟卻是“V”型。由于中國政府采取了正確的救助政策，實現了保“八”（今年經國家統計局更新核定又調為“九”）的目標。這是必須肯定的主流。但這主要是政策推動的，潛藏著通貨膨脹、不良貸款等隱患。從本質上說，中國經濟也不可能脫離波浪式運動的規律。

今天人們所說的“二次探底”，其實是在說會不會出現由于歐債危機而引發的當年的雷曼現象。對這個問題，我的回答是：沒必然性，有可能性；可能性不大，但處理不好會加大。總的來說與雷曼相比還是“W”型的再次大寫到小寫，最為關鍵的是“探底”與“反探底”的博弈力度。

從“探底”的一方說，歐債高達近萬億歐元，波及多國；英國近日又曝其國債高達4萬億英鎊（約合6萬億美元），比此前承認的數字高出3倍。何止是歐債，美國2010財年赤字將升至1.56萬億美元，占國內生產總值近11%，失業率已到10%，且持續近12個月。日本政府負債率超過200%，列發達國家之首，失業率則在5%左右徘徊。這種“探底”的危險性不可小覷。

從“反探底”的一方說，人們防范危機的“弦”繃得很緊。為了應對歐債危機，已經組織了7500億歐元的救助資金。美國通過了金融改革法案，至今仍執行零利率政策。日本則在考慮新的刺激計劃。這種“反探底”的力度不可謂不大。問題是，歐美救市之間存在“體制悖論”，主要表現為美國的貨幣政策與財政政策的統一性與歐洲的貨幣政策與財政政策的差異性。當前世界經濟融為一體，而各國經濟卻表現殊異：有的要增加出口，有的要貿易保護；有的要擴大內需，有的失業嚴重；有的為刺激增長要寬松貨幣，有的為防范通脹要收緊銀根……這種“兩難選擇”不僅表現在不同的國家內，甚至表現在同一個國家、同一個經濟體內。盡管目前總體是“反探底”的力度略大于“探底”的力度，但“W”的大小寫也是會轉化的，勿謂言之不預也。

（作者為中國光大集團董事長、中國金融學會副會長）