南美減產(chǎn)已成定局

截至3月16日，巴西2011/2012年度大豆收割率達(dá)58%，高于往年均值41%，大豆銷售完成62%，高于上年同期的59%。夏季玉米收割完成38%，未來數(shù)周將加速，冬季玉米播種已完成84%。同時(shí)，阿根廷大豆大部分仍在生長(zhǎng)。1月中旬至3月初，南美大豆長(zhǎng)勢(shì)在晴雨相間的天氣下有所恢復(fù)，但3月初至本周末，巴西主要未收割的南部產(chǎn)區(qū)持續(xù)干燥，預(yù)計(jì)減產(chǎn)較為嚴(yán)重。總體來看，今年南美大豆減產(chǎn)已成定局，我們預(yù)計(jì)巴西大豆產(chǎn)量為6950萬噸，阿根廷為4700萬噸。

關(guān)注3月底種植預(yù)估與庫存報(bào)告

現(xiàn)在市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是美國(guó)春播情況。3月中下旬，美國(guó)中西部和大平原出現(xiàn)反季節(jié)的溫暖天氣和有利降雨，緩解了前期出現(xiàn)的輕到中度干旱，大豆、玉米春播前景改善。2月以來，CBOT大豆玉米比值由1.87回升至2.0上方，預(yù)計(jì)新年度美國(guó)大豆種植面積較玉米減少的幅度會(huì)縮減。美Allendale公司對(duì)農(nóng)戶的調(diào)查顯示，2012年美國(guó)大豆種植面積預(yù)計(jì)為7449.5萬英畝，低于2011年的7500萬英畝。美國(guó)農(nóng)業(yè)部于3月30日公布的作物種植面積預(yù)估和季度谷物庫存報(bào)告，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響。

另外，中國(guó)東北產(chǎn)區(qū)大豆、玉米春播將在4月份展開。基于種植效益的劣勢(shì)，大豆種植面積持續(xù)下滑的預(yù)期不變。

大豆進(jìn)口將持續(xù)增加

2月份，我國(guó)進(jìn)口大豆383萬噸，環(huán)比下降17％，同比增加65％。大豆壓榨利潤(rùn)持續(xù)回升至保本或微利，企業(yè)正常開工運(yùn)轉(zhuǎn)，港口大豆庫存由660多萬噸降至640萬噸左右，后期仍要經(jīng)歷緩慢的去庫存過程。依據(jù)船期預(yù)計(jì)，3月至6月，我國(guó)進(jìn)口大豆到港量將逐漸回升，5月、6月都將在500多萬噸。通常，自4月起，中國(guó)采購將開始更多地轉(zhuǎn)向巴西，而今年巴西大豆收割與銷售進(jìn)度均快于去年，后期南美供應(yīng)持續(xù)增加將給美豆銷售帶來壓力。不過，目前巴西港口大豆升水偏高，價(jià)格相對(duì)美豆無優(yōu)勢(shì)，且3、4月是南美罷工頻發(fā)時(shí)段，其物流阻塞反而將推升美豆需求。

下游產(chǎn)品需求疲軟

中國(guó)2月進(jìn)口食用油55萬噸，同比增長(zhǎng)34%，較前一月下滑11%；1―2月食用油進(jìn)口總計(jì)117萬噸，同比增長(zhǎng)15%。另外，3月份國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫存仍維持在90萬噸左右的高位。伴隨國(guó)內(nèi)油脂需求的季節(jié)性下降，食用油進(jìn)口也將減少。飼料需求方面，截至2月末，生豬存欄量45846萬頭，繼續(xù)下降，且2月以來生豬價(jià)格和養(yǎng)殖效益也出現(xiàn)較大回落，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性降低。伴隨著畜產(chǎn)品消費(fèi)的季節(jié)性下降，未來一個(gè)月生豬存欄量和豆粕消費(fèi)還會(huì)穩(wěn)中下降。

技術(shù)面上，美豆自1月底以來的上漲趨勢(shì)沒有改變，3月19日小幅回調(diào)，仍處于超買區(qū)域，內(nèi)盤豆類主要表現(xiàn)為被動(dòng)跟漲。截至3月13日，管理基金在美豆上的凈多持倉達(dá)15.8萬手，創(chuàng)下13月以來新高。展望后期，南美產(chǎn)量逐漸塵埃落定，美國(guó)大豆產(chǎn)量和中國(guó)需求情況將是決定行情變化的主要因素。

綜合考量，我們認(rèn)為，豆類基本面仍將保持偏強(qiáng)格局，但近期有回調(diào)需求，預(yù)計(jì)美豆在3月下旬沖高回落的可能性較大，建議多頭適時(shí)止盈。