隨著消費市場疲態的顯現以及新季大豆種植面積增加預期的升溫，豆粕期價走勢后期將由強轉弱。

2011年11月底，豆粕期價在觸及低點后，開始了一輪強勢上攻行情，消費熱潮與天氣炒作是引發此輪價格上揚的主要原因。目前豆粕市場高位盤整，后期走勢將轉弱。

消費熱潮不可持續

前期豆粕上漲的重要因素是油廠壓榨利潤大幅回升。以國產大豆為例，壓榨利潤由之前-200元/噸提升至目前的-39元/噸,同時,由于前期到港大豆價格較低，進口大豆的壓榨利潤更是呈現大幅上升態勢。但是，近期進口大豆價格已出現上漲跡象，4、5月份到港大豆點價區間處于1260―1280美分/噸，令進口大豆完稅價格突破了4300元/噸。后期成本上升將會壓縮油廠利潤。

終端消費方面，由于市場進入淡季，且進口冷凍豬肉不斷進入國內，全國出欄肉豬均價自春節過后便一路下行，目前已經跌破15 元/公斤的大關，降至14.93 元/公斤。

另外，生豬存欄量數據顯示，去年12月份生豬存欄量出現拐點。這主要是養殖戶對后期市場的觀望態度所致。按照4―6個月養殖周期計算，3月份出欄的生豬總量應為400―600萬頭，后期如果生豬價格維持疲軟，補欄量的下降或將使存欄量出現進一步下滑。

國內庫存數據顯示，當前消費向好導致港口大豆庫存下滑，而油廠庫存則緩慢上升，說明終端消費的實際表現并不及油廠預期。這一趨勢目前仍在延續，港口庫存由前期的680萬噸降至630萬噸，同時，油廠庫存由490萬噸上升至550萬噸。前期的消費熱潮并不足以成為豆粕市場的長期利好因素。

美國大豆種植面積或高于預期

美國農業部在2月份基線預測報告中，預估2012/2013年度美豆種植面積為7500萬英畝，與去年實際收割面積持平，而玉米種植面積則突破歷史高位，達到9400萬英畝。這一預期主要是由于大豆種植收益遠小于玉米種植收益。2、3月間，若前期玉米種植面積出現凈增長，后期大豆價格的上行將使3月末大豆種植面積預測出現一定幅度的上調。因此，2、3月份大豆價格的上漲將吸引更多農場主種植大豆。另外，后期天氣也將決定大豆的實際播種面積。

從期貨盤面可知，3月份以來美豆實際期價上漲最高突破5%，目前為1360美分/噸，期價上漲幅度為3%。

美豆期價的強勢表現可能會引發農廠主種植大豆的興趣，并進一步推高3月末報告中的美豆種植面積預期。

綜上所述，雖然目前豆粕期價在南美減產利好以及油廠大豆積極備貨的背景下仍然維持高位振蕩行情，但隨著利好的逐漸透支，后期在消費疲軟、新季大豆種植面積或將增加的影響下，豆粕期價將逐步顯現頹勢。（寶城期貨 童輝）