韓國的出口行業雖是后起之秀，但近年來發展迅速，大有與日本并駕齊驅之勢。尤其是消費電子產品、造船、汽車零部件等行業，成長步伐更是備受矚目，因而令韓國股市越來越受國際投資資金的青睞。

今年第一季韓國股市的升勢就主要由外國投資所推動，外資連續3個月呈現凈買入，外資凈買盤在1月至2月份達到10萬億韓元。由于外國投資者偏好系統風險較高的股票，工業、銀行、煉油及化工等類別在一季度跑贏大市。

在宏觀經濟方面，得益于政府開支及設備投資上升，今年第一季韓國的本地生產總值按年增長2.8%。不過，雖然季內出口按年增長5%，中國及歐洲的需求走軟卻令出口額在3月份按年下跌1.4%?；谧钚碌膰H形勢，經合組織及韓國央行已將今年的經濟增長預期下調至3.5%。韓國央行估計，明年的本地生產總值有望按年增長4.2%。

由于韓國將在今年底舉行總統大選，當地的經濟政策前景存在不確定因素。4月11日舉行的議會選舉被視作總統選舉的前哨戰。盡管由總統李明博率領的新世界黨保住了多數席位，但與民主聯合黨的差距已經大幅收窄。無論最終哪一方勝出總統選舉，其所倡導的政策主張都將在中長期對韓國企業盈利產生影響。比如，民主聯合黨可能會增加對富人及大型企業征稅，以確保提高福利預算；新世界黨則反對加稅，而是建議通過取消免稅優惠來確保福利資金。

摩根資產管理認為，目前有兩大因素可望為韓國股市的未來表現提供支持。一是估值水平，目前韓國股市是亞洲（日本除外）最具吸引力的市場，12個月預期市盈率為9.1倍，低于區內其他市場11.1倍的整體水平。二是匯率因素，韓元匯率相對日元而言仍然較弱，因此有助韓國出口商維持環球競爭力。

展望未來，銀行、汽車零部件、鋼鐵、造船及建筑類別的部分股票值得看好。其中，汽車零部件供應商可受惠于匯率及原材料成本低廉。這些企業正跟隨汽車制造商尋求全球化發展，產品及客戶基礎日益多元化，亦令增長前景更加正面。此外，銀行及鋼鐵類別的估值仍然低廉，而后者更具有系統風險低及成本競爭力優勢。 （作者系摩根資產管理執行董事）