2011年以來，12家美股中概藥企私有化退市或轉入場外交易，3家藥企主動撤銷美股IPO申請
編者按：從中概藥企爭相赴美上市，再到組團私有化退市，前后不過三年時間。與美股中概藥企的慘淡相比，A股藥企則要熱鬧得多。在機構的追捧下，A股藥企的估值普遍高于市場估值，并且目前A股還有60家藥企在排隊等候上市。一冷一熱，藥企的中國夢顯得更加美好。
隨著尚華醫藥日前宣布私有化收購方案已獲股東大會通過，從美國退市的中概藥企將再添新軍。據不完全統計，自2011年以來，先后有同濟堂、康輝醫療、諾康生物等12家中概藥企已完成私有化退市或被迫轉入場外市場交易。目前，仍在美國上市的中概藥企僅剩18家。
伴隨著中概藥企的紛紛退市，以生生生物、凱賽生物、安慶制藥為代表的原本想逐鹿美國資本市場的企業，最后一刻亦紛紛主動撤銷在美的首發申請（IPO）。而與之相對的是，同期在A股實現上市的藥企達到數十家，并且目前還有約60家藥企正在排隊等候上市。
成功案例到私有化退市
3月11日晚間，先聲藥業披露董事會主席任晉生及旗下公司將組成買方集團對先聲藥業進行要約收購。在紐交所輾轉了6年之后，任晉生終于下定決心私有化先聲藥業，該公司系中國首家在紐交所實現上市的化學藥企。
在2007年上市當年，先聲藥業即實現了3.01億元的凈利潤。隨后的2008年，先聲藥業凈利潤突破3.5億元，約為先聲藥業2004年凈利潤的760.87%，這也令2005年出資2.1億元入股先聲藥業的弘毅投資獲得了極大的賬面浮盈。
不過在接下來的幾年，先聲藥業出現了營收滯漲、凈利大幅下滑的情況。2012年凈利僅為0.57億元，同比驟降68.07%，其中第四季度虧損約2080萬元（2011年同期為盈利4280萬元）。
2005年，聯想旗下弘毅投資總裁趙令歡曾表示，弘毅投資在考察了國內100多家藥企后最終選擇先聲藥業，重要原因之一就是弘毅認為不需要對先聲藥業進行過度制約即可實現投資回報。當然，在先聲藥業上市后，弘毅投資通過減持早已收回本金且獲得不俗收益。
不過眼下擺在任晉生面前的問題是，相比于在國內上市的化學藥企，先聲藥業的盈利優勢已不復存在。
“從目前A股60多家化學藥企發布的18份年報來看，普遍盈利超過3000萬元，并且幾乎都實現了正增長，顯然不是行業出了問題，我覺得主要原因還是在公司本身。”深圳一位不愿具名的券商分析師表示。
然而，私有化是否有助于先聲藥業重拾業績升勢，目前仍是未知數。不過上述分析師指出，無論是實業還是投資，支撐醫藥行業的主要邏輯是人口老齡化和醫保的全面覆蓋，A股上市藥企和境外上市中概藥企在享受前述政策紅利的時候實際上是有差別的，這也是先聲藥業等公司股價逆市下跌的原因之一。
交易數據顯示，先聲藥業2007年10月份曾達到19美元的高位，但目前股價僅為9美元左右，無疑會對先聲藥業的再融資產生不小的壓力。
面對外界關于先聲藥業私有化原因的猜測，先聲藥業始終表示是出于商業考慮。記者曾致電先聲藥業，一旦私有化后會否啟動新一輪融資以及是否會謀求在A股上市，先聲藥業未予置評。
境外上市好景不再
先聲藥業并非中概藥企2013年退市第一股。事實上，在先聲藥業宣布私有化方案前不久，諾康生物已于2月7日悄然在納斯達克停止交易，為期9個月的私有化進程基本完成。
相比于先聲藥業，諾康生物的私有化意愿無疑更為強烈。該公司2007年成為國內最大的血凝酶供應商，獲得了紅杉資本等國際著名資本的投資，2009年12月份在納斯達克上市，融資4500萬美元。時隔兩年半，諾康生物董事長薛百忠即提出了無約束性初步要約，擬對諾康生物進行私有化，最終在去年9月份達成了私有化退市協議。
值得一提的是，薛百忠提出私有化的時候，正是諾康生物股價最為低迷之時，而隨著私有化進程的逐步推進，諾康生物股價實現了大反轉，這也是私有化廣受投資者推崇的重要原因。
介于先聲藥業提出私有化構想及諾康生物股票暫停交易之間的則是尚華醫藥與三生制藥。其中尚華醫藥于3月20日晚間宣布當天舉行的股東大會已通過了私有化收購方案，同意董事長惠欣團隊的收購請求。而三生制藥則于2月8日宣布同意接受董事會主席兼CEO婁競的私有化要約。
于是，包括先聲藥業在內，今年2月份以來，先后有4家中概藥企股涉及私有化，這在目前213家美國中概股、17類大行業中絕無僅有。
“其實我從不贊成國內藥企到境外上市，國內醫藥行業是一個充斥著專利藥仿制和中藥保護的環境，即使具備和西方一樣的融資能力，但未必具有同樣的研發環境。在這種背景下，貿然去境外融資上市是不大可取的，而且國內藥企融資環境還是比較寬松的。”廣州一位研究國際金融的大學教授表示。該教授判斷今年擬私有化退市的中概股可能會更多，而中概藥企股也會相應增多。
記者注意到，自從天獅生物、中國醫療技術等相關藥企在2005年前后登陸美國資本市場后，美國先后迎來了中概藥企的兩次上市高峰，分別是2007年前后及2009年前后。
其中海王星辰、先聲藥業、同濟堂等是第一梯隊，而泰和誠醫療、天星生藥、諾康生物、九洲大藥房等則形成了第二批上市梯隊。
這期間也不斷有其他場外交易市場的中概藥企股轉板進入美國各個證券交易所。例如惠普森醫藥、仁皇藥業、河北奧星分別在2009年、2010年轉板進入了美國證券交易所，而科興生物、泰邦生物則在2009年同時轉入納斯達克。
這也從一個側面反映出，直到2010年，中概藥企依然將美國各交易所視為上市勝地。而進入2011年，形勢急轉直下，中概藥企只退不進，并且一些擬上市公司在最后時刻也紛紛選擇了放棄。
中概藥企退市潮起
相比于諾康生物的低調，同濟堂的私有化則顯得較為高調，甚至連國內資本市場都在第一時間得知了該消息。
2010年4月8日，A股公司復星醫藥突然宣布其香港子公司復星實業香港將聯合同濟堂董事長王曉春控制的Hanmax公司對同濟堂實施私有化。而對于中概藥企而言，同濟堂的私有化將這些企業赴美上市的熱情降至冰點。
2011年4月15日，同濟堂完成私有化退市。隨后，中概藥企紛紛如法炮制，江波制藥、天獅生物均在當年私有化退市，而中國生物則從納斯達克被退至粉單市場。
不過與同濟堂主動私有化退市不同，江波制藥、中國生物等則是被美國方面要求退市。
2011年5月31日，江波制藥股票被納斯達克停牌，此后一直未予恢復交易，直到7月下旬被納斯達克要求退市。至于退市的原因，當時業內普遍認為江波制藥在2007年通過并購美國新世紀技術集團而實現借殼上市，這種反向收購蘊藏了極大的風險，最終導致江波制藥被交易所退市的悲劇。但該說法并未得到權威驗證。
中國生物退市的原因則相對比較清晰。2011年6月份，納斯達克以中國生物未能及時提交2010財年度財務報告為由，認為中國生物不符合繼續在納斯達克上市的規則，遂要求中國生物退市。隨后中國生物宣布主動退至場外市場交易，距其轉板納斯達克不足一年。
此后，中概藥企退市速度明顯加快，僅在2012年即有7家藥企退市，其中天一藥業與香格里拉藏藥雙雙被轉至粉單市場，而康輝醫療則被美國醫療器械巨頭美敦力公司吞并。
在中概藥企紛紛撤離的大背景下，生生生物等3家藥企赴美上市的愿望最終破滅。
生生生物前身是成立于1997年的鞍山馨芳園藝有限公司，致力于組織培養和轉基因技術，后經股權轉讓變成了外商獨資企業。2011年，生生生物提交了赴美上市申請，擬融資2000萬美元，后來因招股書折射的問題而飽受非議，最終取消IPO。
安慶制藥也在2011年10月份以受市場條件影響為由撤銷了IPO申請，而凱賽生物在籌備了一年后還是于去年終止了IPO計劃。
據記者了解，上述3家企業IPO擱淺與境外投行及投資者對公司給出的估值較低有關，遠低于同期A股藥企的平均估值水平。按照境外估值水平，凱賽生物等企業難以實現預想中的融資規模，這種情況在赴美上市企業中普遍存在。
從中概藥企爭相赴美上市，再到組團私有化退市，前后不過兩三年時間。就目前的情況來看，在今后相當長的時間內，國內藥企赴美上市的盛況恐怕難以再現。特別是在A股醫藥股估值普遍高于市場平均估值的情況下，藥企選擇在A股上市的動力似乎更為充足，這從目前有60家左右藥企在A股排隊等候上市的現象可見一斑。
不過，從記者了解到的情況來看，已退市中概藥企在短期內也不大可能重新在A股謀求上市，畢竟相當一部分藥企近年來財務狀況并不理想。（證券時報記者 李雪峰）
