亂花漸欲迷人眼——債券的分類及風(fēng)險(xiǎn)收益特征

同樣是現(xiàn)在買入一支3年期的債券，國(guó)債每年能給投資者帶來(lái)3.09%的票息收入，金融債為3.86%，AAA評(píng)級(jí)的中期票據(jù)的票息達(dá)到4.50%。而如果買入一支交易所市場(chǎng)中AA評(píng)級(jí)的公司債，未來(lái)每年的票息收入則可以高達(dá)5.5%左右。

事實(shí)上，隨著近年來(lái)我國(guó)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，債券的類別也越來(lái)越多。不同種類的債券擁有迥異的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。因此，在上面的例子中，同樣期限的債券給投資者帶來(lái)的回報(bào)差異較大。但收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，不能說(shuō)票息高的債券就是價(jià)值高的債券。

債券產(chǎn)品從大類上可以劃分為利率債券以及信用債券。其中利率債券包括我國(guó)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債、地方政府發(fā)行的地方政府債、政策性銀行發(fā)行的金融債以及中國(guó)人民銀行發(fā)行的央行票據(jù)。這幾類債券均由政府機(jī)構(gòu)（或準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)）發(fā)行，基本沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，但票息收入也相對(duì)偏低。

相比于利率債券而言，信用債券的票面利率較高，但同時(shí)要求投資者承擔(dān)額外的信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)意味著債券發(fā)行人的償債能力可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)景氣程度、管理經(jīng)營(yíng)水平等諸多因素的影響，從而導(dǎo)致債券的交易價(jià)格不斷波動(dòng)；在極端情況下，甚至存在發(fā)行債券的企業(yè)可能無(wú)法清償?shù)狡趥鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)——即違約風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步來(lái)看，信用債券具體包括短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債以及公司債等。其中短期融資券是指企業(yè)發(fā)行的期限在1年或1年以內(nèi)的短期債券。中期票據(jù)、企業(yè)債及公司債均為中長(zhǎng)期限的企業(yè)債務(wù)融資工具，所不同的是，中期票據(jù)與大部分企業(yè)債在銀行間市場(chǎng)發(fā)行、交易，主要參與機(jī)構(gòu)為商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和基金公司等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者很難參與；公司債和部分跨市場(chǎng)企業(yè)債為交易所場(chǎng)內(nèi)品種，交易模式與股票非常相似，個(gè)人投資者也可以參與。

從目前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，利率債券占全部市場(chǎng)存量債券的比例高達(dá)64%。不過(guò)近年來(lái)信用債市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大。對(duì)于個(gè)人投資者而言，在選擇債券投資品種時(shí)，不能僅僅關(guān)注票息收益，更應(yīng)當(dāng)同時(shí)考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)判斷和承受能力。尤其是部分“高收益?zhèn)彪m然收益率誘人，但發(fā)行債券的企業(yè)往往規(guī)模較小、盈利能力偏弱或者債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，一旦其償債能力惡化，將導(dǎo)致債券的價(jià)格下跌，從而給投資者帶來(lái)?yè)p失。

易方達(dá)基金固定收益部研究員李一碩