錢(qián)江水利財(cái)務(wù)費(fèi)用大漲6成 定增擴(kuò)產(chǎn)10年方可回本

5月29日，停牌20多天的錢(qián)江水利（600283.SH）復(fù)牌并發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬以不低于7.45元/股的價(jià)格，非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)1億股股份，募資總額不超過(guò)7.45億元，用于4個(gè)水務(wù)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)增發(fā)公告，錢(qián)江水利此次增發(fā)的4個(gè)水務(wù)項(xiàng)目合計(jì)總投資75556萬(wàn)元，其中以募集資金投入60900萬(wàn)元，而項(xiàng)目投資回收期均在10年以上。

連續(xù)兩年凈利下滑

財(cái)務(wù)費(fèi)用上升63.91%

公開(kāi)資料顯示，錢(qián)江水利主營(yíng)水力發(fā)電、供水（限分公司生產(chǎn)）、水利資源開(kāi)發(fā)、水利工程承包、水產(chǎn)養(yǎng)殖、實(shí)業(yè)投資、經(jīng)濟(jì)信息咨詢(xún)（不含證券、期貨咨詢(xún)）、旅游服務(wù)（不含旅行社）。

2012年年報(bào)顯示，錢(qián)江水利實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.78億元，同比增長(zhǎng)18.32%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1823.03萬(wàn)元，同比下降75.71%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)522.46萬(wàn)元，同比下降91.76%。

近年來(lái)，錢(qián)江水利凈利潤(rùn)不斷下降，2010年度公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.18億元，2011年則降為7504.95萬(wàn)元，降幅36.23%；2012年度則再次下降7成以上。

值得注意的是，2012年度錢(qián)江水利的財(cái)務(wù)費(fèi)用上升63.91%，銷(xiāo)售費(fèi)用為6497.18萬(wàn)元、管理費(fèi)用為12356.68萬(wàn)元、財(cái)務(wù)費(fèi)用為7025.75萬(wàn)元，合計(jì)達(dá)2.59億元。

對(duì)比同行業(yè)的其他兩家公司江南水務(wù)（601199.SH）和巴安水務(wù)（300262.SZ），2012年度江南水務(wù)營(yíng)業(yè)總收入5.73億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7504.95萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)6339.90萬(wàn)元，2012年度江南水務(wù)的銷(xiāo)售費(fèi)用5114.82萬(wàn)元，管理費(fèi)用8454.25萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1959.70萬(wàn)元；

巴安水務(wù)2012年度營(yíng)業(yè)總收入3.62億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4486.59萬(wàn)元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)4430.19萬(wàn)元，銷(xiāo)售費(fèi)用1578.16萬(wàn)元，管理費(fèi)用2721.89萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-123.85萬(wàn)元。

從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率以及相關(guān)費(fèi)用來(lái)看，錢(qián)江水利與上述兩位同行都有差距，而造成這一差距的原因之一或是錢(qián)江水利的巨額財(cái)務(wù)費(fèi)用。

4大項(xiàng)目投資7億元

10年才可回本

對(duì)于此次的非公開(kāi)發(fā)行，錢(qián)江水利第一大股東中國(guó)水務(wù)投資有限公司（包括授權(quán)的水利部綜合事業(yè)局及其控制的關(guān)聯(lián)人）、第二大股東浙江省水利水電投資集團(tuán)有限公司（包括授權(quán)的浙江省能源集團(tuán)有限公司及其控制的關(guān)聯(lián)人）擬分別認(rèn)購(gòu)不超過(guò)1000萬(wàn)股和673萬(wàn)股。

對(duì)于募集資金投向，錢(qián)江水利公告稱(chēng)分別為四大水利建設(shè)項(xiàng)目：“舟山市島北水廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目”、“舟山市臨城水廠(chǎng)擴(kuò)建項(xiàng)目”、“舟山市平陽(yáng)浦水廠(chǎng)深度處理工程”、“蘭溪市輸水管道建設(shè)工程”（以下分別簡(jiǎn)稱(chēng)：“島北項(xiàng)目”、“臨城項(xiàng)目”、“平陽(yáng)浦項(xiàng)目”、“蘭溪項(xiàng)目”）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，四大水利項(xiàng)目合計(jì)總投資額75556萬(wàn)元，其中擬以募集資金投入60900萬(wàn)元，補(bǔ)充流動(dòng)資金為13600萬(wàn)元。

公告還顯示，島北項(xiàng)目建設(shè)期為24個(gè)月。經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為9.92%（所得稅前），投資回收年限為10.54年；

臨城項(xiàng)目計(jì)劃在臨城水廠(chǎng)原有4萬(wàn)噸/日供水規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行擴(kuò)建，建成后，臨城水廠(chǎng)制水能力將達(dá)到12萬(wàn)噸/日，項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為12個(gè)月。建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為8.62%（所得稅前），投資回收年限為10.81年；

平陽(yáng)浦項(xiàng)目計(jì)劃在平陽(yáng)浦水廠(chǎng)現(xiàn)有4萬(wàn)噸/日供水規(guī)模的基礎(chǔ)上進(jìn)行深度處理工程改造維持現(xiàn)有4萬(wàn)噸/日的制水規(guī)模，項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為24個(gè)月。建成投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為10.15%（所得稅前），投資回收年限為10.27年；

蘭溪項(xiàng)目建設(shè)期預(yù)計(jì)為18個(gè)月，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為10.51%（所得稅后），投資回收期10.34年。

而根據(jù)某上市公司項(xiàng)目的測(cè)試，該公司的水廠(chǎng)改擴(kuò)建項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率與售水價(jià)格關(guān)系極大，若售水價(jià)格分別上漲-20%、-10%、0、10%、20%時(shí)，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）分別為0.67%、4.80%、8.29%、11.46%、14.38%；同樣，錢(qián)江水利擬募投的項(xiàng)目也與售水價(jià)格密切相關(guān)，而10年的投資回收期間，一切都很難預(yù)料。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為水利項(xiàng)目，從社會(huì)效益來(lái)看是利國(guó)利民，然而從企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，錢(qián)江水利的四大水利項(xiàng)目具有收益率不高，投資回收期長(zhǎng)等特點(diǎn)，水利項(xiàng)目的壽命期雖然較長(zhǎng)，而上市公司的水利主業(yè)業(yè)績(jī)卻連年大幅走低，10年的投資回收期也就意味著長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)不可控。 (夏齊林)