我國目前各類各級商品市場存在的一個突出問題是，各自為戰(zhàn)、缺乏聯(lián)動，難以形成協(xié)同效應，期貨市場過于關注交易的金融屬性，向投資理財工具靠攏，卻忽視了最基礎的商品供求和流通功能。對此，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越接受本報記者專訪時指出，中國需要多層次商品衍生品市場體系。
中國證券報：場外市場和場內市場存在哪些聯(lián)系？對場內市場來說，場外市場有何借鑒意義？
胡俞越：場外市場是指分散、非標準化的市場，如集貿市場、批發(fā)市場等。在場外市場，交易雙方不借助或很少借助中介機構獨立完成交易。因此，交易雙方都面臨著較高的搜尋成本、協(xié)商成本和信用風險。場外市場的優(yōu)點是較為靈活，交易雙方能夠達成松散的協(xié)議，形成貿易伙伴，但這種協(xié)議和伙伴關系都是不穩(wěn)定的。
場內市場的代表形式是各類交易所。交易所是市場的高級組織形式，能夠將商流、物流、信息流和資金流加以集中，借助中介機構來幫助交易雙方達成交易，大大降低了交易成本。交易所相比場外市場也具備了更高的專業(yè)性，成熟的交易所具備信息發(fā)布、資金管理、風險控制等多種服務功能。
場外市場和場內市場之間存在著多方面的聯(lián)動。第一，場外市場是場內市場的基礎，場內市場是場外市場的集中。場內市場的參與者來自各個場外市場，將更大范圍內的參與者集中起來，使得供求雙方都有了更廣闊的選擇空間，同時形成的價格信息也更具有代表性。第二，場內市場要借助場外市場“落地”，場外市場是場內市場的延伸。交易可以集中進行，資金可以統(tǒng)一結算，但標的物的交割必須要分散進行。在場內市場達成的交易，需要借助場外市場的倉儲物流設施來加以完成，場外市場是場內市場與實體經濟聯(lián)系的中介。第三，場內價格和場外價格體現(xiàn)了共性與個性的辯證關系，在場內價格的基礎上，通過運費、升貼水等形式來反映各個場外市場的不同情況。因此，只有場外市場發(fā)展到一定程度，場內市場價格信號的資源配置作用才能得到充分發(fā)揮。
中國證券報：如何建立多層次的商品衍生品市場體系？
胡俞越：需要建立各級市場之間的有機聯(lián)系，從發(fā)育最為成熟的期貨市場出發(fā)，不斷向下延伸，打通與現(xiàn)貨市場、中遠期市場的聯(lián)系，大力培育場外市場，并在形成國內商品市場體系的基礎上逐步建立國內外市場的聯(lián)動，形成期貨與現(xiàn)貨互動、場內與場外互通、境內與境外互聯(lián)的多層次衍生品市場體系。
首先，期貨市場和大宗商品電子交易市場都可以看作是信息市場，同一商品的期貨市場和現(xiàn)貨市場之間要加強信息資源共享。期貨市場與場外的現(xiàn)貨市場、中遠期市場建立價格信息聯(lián)盟，實時發(fā)布各類商品的價格和供求信息，幫助各類投資者和交易者加深對期現(xiàn)貨市場的了解，促進期現(xiàn)貨價格的聯(lián)動，進而吸引更多的現(xiàn)貨市場參與者進入期貨市場。
其次，期貨市場與現(xiàn)貨市場可以在倉單流轉、標的物的倉儲交割等方面開展戰(zhàn)略合作。處于金字塔塔尖的期貨交易所應放下身段，主動接地氣，在期貨市場與大宗商品電子交易市場之間建立倉單互換交易，在期貨市場開立的頭寸需要交割的，可以轉化為現(xiàn)貨市場的頭寸，在大宗商品電子交易市場實現(xiàn)期貨市場難以完成的實物交割，有助于提高期貨市場價格的權威性，有助于統(tǒng)一的倉儲物流體系的形成，有助于服務國民經濟、服務實體經濟的功能真正落地。近年來在國際市場上興起的商品掉期、互換、基差市場給我們提供了有益的借鑒，被稱作為“第三類衍生品”的場外產品場內結算、場外產品場內交易也成為一個重要的發(fā)展趨勢。從本質上來說，掉期、互換、基差交易都屬于現(xiàn)貨市場的衍生品。
第三，期貨交易所甚至期貨公司可以采用股權融合的方式，參股大宗商品交易市場，實現(xiàn)場內場外的有機對接；并通過交易系統(tǒng)的對接，對大宗商品交易市場的產品進行統(tǒng)一結算，形成以交易所為核心的交易平臺和交易所集團。期貨公司也可以代理客戶進行場內場外產品的期現(xiàn)套利、跨市套利、倉單互換，幫助客戶在場外市場實現(xiàn)實物交割。由于中遠期市場更多體現(xiàn)了商品屬性和區(qū)域性的供求狀況，對大宗商品電子交易市場的清理整頓不能重復期貨市場的老路，需要在各地保留一定數(shù)量的現(xiàn)貨交易所。這些交易所需要解決交易機制不統(tǒng)一、交易系統(tǒng)封閉等問題，由期貨交易所牽頭，制定相對統(tǒng)一、可相互轉化的交易機制，通過對接系統(tǒng)共享交易信息，并借助期貨交易所實現(xiàn)統(tǒng)一結算，有效控制系統(tǒng)性市場風險，最終形成場內場外、期貨現(xiàn)貨市場的聯(lián)動。
第四，整合同類市場，“關停并轉”并舉。經過清理整頓，大宗商品電子交易市場應當進入規(guī)范發(fā)展階段。總之，要想理順商品流通秩序，必須建立多層次商品市場體系。這需要具備系統(tǒng)觀念，從大處著眼進行戰(zhàn)略規(guī)劃。多層次的商品衍生品市場體系，可以實現(xiàn)期貨與現(xiàn)貨互動、場內與場外互通、境內與境外互聯(lián)，這也是提升我國在國際商品市場定價力的基礎和條件。
