大宗交易急增隱含不確定性風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)相關(guān)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：5月份大宗交易金額高達(dá)334.54億元，相比4月份大宗交易金額107.15億元，環(huán)比激增212.22%。可以推測(cè)，在大宗交易發(fā)生的過(guò)程中，不少產(chǎn)業(yè)資本拋售形成兌現(xiàn)。資訊統(tǒng)計(jì)顯示，5月份上市公司重要股東共計(jì)減持18.4萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)的市值為253.2億元；而4月份減持對(duì)應(yīng)市值僅為66.5億元，去年5月份為124.7億元；今年5月環(huán)比增加280.75%，同比增加103%，大宗交易急增與減持量的猛升呈現(xiàn)出瘋狂減持的信號(hào)。

筆者認(rèn)為，本身不具備估值優(yōu)勢(shì)且品種連續(xù)出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái)又逢解禁周期的品種，實(shí)際上就存在專業(yè)機(jī)構(gòu)與相關(guān)公司配合進(jìn)行利益輸送、操縱股價(jià)與避稅等行為。交易次數(shù)的頻增，背后也隱含了較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)研究部分品種市場(chǎng)軌跡及進(jìn)展，實(shí)際上上述不確定性因素已體現(xiàn)出來(lái)。近期神劍股份公告稱，5月29日公司高管收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)安徽監(jiān)管局下達(dá)的《調(diào)查通知書》，公司三位高管王敏雪、王學(xué)良、吳昌國(guó)因涉嫌內(nèi)幕交易等行為被立案調(diào)查。而從大宗交易與公司高送轉(zhuǎn)題材信息、市場(chǎng)軌跡、減持周期等來(lái)看，其可能存在一定的違規(guī)問(wèn)題。市場(chǎng)信息顯示：在分配預(yù)案披露前夕，公司股價(jià)走向就已呈現(xiàn)出單邊上揚(yáng)的趨勢(shì)，公司1月4日至1月30日股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)35%。而大宗交易記錄顯示，王敏雪和王學(xué)良曾于今年3月22日，以每股12.5元的成交均價(jià)分別減持50萬(wàn)股和36萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)1075萬(wàn)元。同樣一些具有高送轉(zhuǎn)，且連續(xù)炒高、業(yè)績(jī)平平的公司，其大股東減持的時(shí)間、方式、大宗交易的對(duì)手盤等也呈現(xiàn)出一種利益關(guān)系，而這種關(guān)聯(lián)性在某種程度上存在違法、違規(guī)的概率極大。

在今年創(chuàng)業(yè)板、中小板股票表現(xiàn)較好的背景下，其間部分公司的大宗交易與高送轉(zhuǎn)、利益推動(dòng)、代持回購(gòu)、股權(quán)質(zhì)押類產(chǎn)品等有直接關(guān)系。筆者認(rèn)為，這些交易不僅關(guān)聯(lián)密切且具有一定的隱蔽性及衍生品的風(fēng)險(xiǎn)性，但大宗交易的背后，隱藏了許多不為投資者所知的利益炒作。近期部分大宗交易背后的部分機(jī)構(gòu)已顯示代持股份減持的情況，而監(jiān)管層的工作重點(diǎn)有可能隨之而上，但市場(chǎng)監(jiān)管的滯后性或復(fù)雜性，實(shí)際上在大宗交易平臺(tái)完成的時(shí)間內(nèi)，其很難出現(xiàn)及時(shí)懲治。因此，作為投資者而言，需要關(guān)注大宗交易，尋找可能被價(jià)值低估的品種，但更要認(rèn)真研究其產(chǎn)生的題材特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。

筆者在今年上半年發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板股票特別是一些風(fēng)險(xiǎn)類股票炒作的過(guò)程中，大宗交易緊隨而上，而在大宗交易完成減持的背景下，上市公司高管也呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢(shì)。比如相關(guān)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示：今年5月期間，創(chuàng)業(yè)板共有26家公司發(fā)布了管理人員辭職公告，包括萬(wàn)福生科、掌趣科技、新大新材等公司。其中，新寧物流發(fā)布了董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理的辭職公告，掌趣科技、萬(wàn)福生科分別發(fā)布了高管辭職和董事辭職的公告，紅宇新材也在5月公告稱董事、副總經(jīng)理辭職。

從創(chuàng)業(yè)板減持、炒作及大宗交易急升的情況來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板董監(jiān)高的辭職時(shí)間與該板塊減持潮相近。在大小非套現(xiàn)之后，部分管理人員選擇了離職，這不僅解除了與上市公司的供職關(guān)系，而且對(duì)后續(xù)股份的減持也有利。而從時(shí)間來(lái)看，大部分都發(fā)生在一些窗口期和上市公司重大事件前夕。

筆者發(fā)現(xiàn)，從大宗交易的成交價(jià)格變化顯示，折價(jià)率居高不下，甚至經(jīng)常是“跌停價(jià)”成交，這反映了大小非急于離場(chǎng)的態(tài)度，也可以理解為相關(guān)機(jī)構(gòu)特別是所謂的市值管理機(jī)構(gòu)與相關(guān)公司的一種默契配合。其不僅利用高送轉(zhuǎn)、資金集中操縱股票價(jià)格等，也形成了利益輸送鏈，但這些行為明顯違背了大宗交易的公平、公開(kāi)與公正原則。大宗交易折扣定價(jià)可以實(shí)現(xiàn)避稅，交易雙方可以將減持的價(jià)格故意確定為交易所的折價(jià)下限，由于交易額降低，減持方可以偷繳一些交易稅款，接盤公司按當(dāng)初約定的真實(shí)折扣價(jià)格返還給上市公司，但這種利益配合存在違規(guī)之嫌，且信息度較差。

大宗交易作為一種交易手段，其往往體現(xiàn)出多空力量的一種演變，但實(shí)際上也體現(xiàn)出中國(guó)特色股市的另類風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于近期大宗交易急增現(xiàn)象，筆者認(rèn)為，對(duì)于業(yè)績(jī)較差，依據(jù)題材推升且大宗交易頻繁的公司，投資者應(yīng)警惕防范其投資風(fēng)險(xiǎn)與法律風(fēng)險(xiǎn)。