我們認為過去1個月鋼價、鐵礦石和焦煤價格上漲的最主要原因在于鋼廠6月底7月初略有減產，以及鋼材的社會庫存、鋼廠原材料庫存處于低位。我們認為鋼鐵行業環保檢查消息只是對期貨價格有所刺激，并非主要驅動因素。
受益于鋼價上漲，鐵礦石價格已經從低點反彈了22%，由于焦煤價格采用月度定價模式，反映略有滯后，焦煤價格的上漲行情上周剛剛開始啟動。
我們認為鋼價上漲在4季度可以持續
我們認為鋼價的上漲4季度可以持續，主要理由包括:鋼鐵供給端7月初減產檢修幅度并不大(唐山高爐開工率僅下降2個百分點)，因此即使鋼價上漲鋼產量進一步釋放的空間也有限；鋼鐵社會庫存偏低(樣本經銷商庫存目前比年初高點低32%，唐山鋼坯庫存比年初高點降幅高達67%)；需求端即將進入需求季節性旺季、新開工數據環比改善、政策面持續向好等將刺激鋼材期貨價格反彈和實體需求回升。
鋼價上漲料將拉動鐵礦石焦煤等原材料價格上漲
我們認為鋼產能過剩導致即使鋼價上漲，噸鋼盈利也難以出現持續明顯改善，而是迅速傳導為上游鐵礦石和焦煤價格的上漲。同時鋼廠焦化廠原材料庫存近期雖有小幅補庫，但仍處于偏低水平。
作者：孫旭，瑞銀證券分析師。
