中國日報網環球在線消息：3月8日，美國財長保爾森在上海期貨交易所發表題為《中國金融市場改革》的演講。在肯定中國的銀行業、證券業和保險業在過去10年中取得長足發展的同時，保爾森指出，中國的金融市場面臨四個重要的制度性挑戰：中國的資本市場仍不成熟；就操作本身而言，中國沒有機構市場；銀行體系不成熟；中國尚缺乏一個鼓勵創新的管理制度。保爾森認為，提出這些挑戰對中國的長期經濟發展十分重要。

*** 資本市場

強大的資本市場需要強有力的產權保護、健全的監管、良好的會計準則和公司治理、健康的金融機構、客觀的金融分析、有效的信息披露機制以及獨立的信用評級機構。

中國資本市場仍需發展。一份來自麥肯錫的研究顯示，2005年資本市場的市值（不包括非流通股和國有股），為國內生產總值的17%。這是亞洲新興市場中最低的。中國的資本市場缺少多樣化的產品。而且，市場參與者的素質也差別很大。

此外，中國的私營經濟目前創造了中國50%以上的國內生產總值，在一些地區創造了75%的新就業崗位，但是國有企業卻獲得了3/4的銀行貸款。

要發展更強大的資本市場，中國需要一個更大、更成熟的國債市場，一個有更高流動性和透明度的公司債券市場，和一個嚴謹的法律構架。

世界經驗表明政府債券市場是債券市場發展的第一部分。中國的政府債券市場提供的產品有限，且只限于在二級市場交易。中國的公司債券市場在很大程度上不成熟，交易被細分為在柜臺市場交易和在證券交易所交易的上市債券兩部分。這些障礙應該取消。

減少利率管制和長期債券要取得國有銀行擔保的要求將會促進良好的風險定價。

*** 機構市場和資產管理

全世界發達資本市場的基石是機構市場，和互助基金以及參與其中的資產管理者。機構投資者的分析最嚴謹，在開發新證券品種和投資戰略方面最具有創新性。然而中國的市場缺少這些重要的成分。

如果沒有有效的機構投資者的基礎，市場就會過于依賴散戶投資者。商業養老基金，互助基金和保險公司在提供長期融資和提高公司管理方面非常重要。

機構投資市場的發展被一些政策所限制，例如一些重要的機構投資者比如保險公司在可從事投資的種類方面受到嚴格的限制。

*** 銀行業

中國的第三個挑戰是銀行體系。銀行業正在形成一個現代、高效、監管嚴格的體系。一些不喜歡風險的信貸官員可能仍認為，向國有企業發放貸款遠比向中小企業和私營企業發放貸款安全。另外，對分支機構進行法人控制也仍是一個挑戰，分支機構的貸款決定還是經常會受到地方政府的影響。

改革中國的銀行業要做些什么有一個共識 --- 更好的風險管理；更多的消費金融產品；更大的余地來設定利率以報答儲蓄者；統一的監管和報送機制；更大的競爭；新銀行有機會更快地擴展其分支機構網絡。

*** 管理體制

中國所面臨的最后一個挑戰是可能會抑制創新和現代金融市場成長的管理體制。隨著中國從計劃經濟向市場經濟轉變，其管理體制亦必須作出相應的調整。例如，某公司要獲準發行債券，就須將其詳細的融投資計劃報批至少三家政府部門，而這項制度并不能保證籌集來的資金得到最有效的利用。其結果是在中國發行債券需耗時一年多；而在巴基斯坦或菲律賓這只需一、兩個月的時間，在其他東南亞國家還不到一個月。政府的作用應該是為整個市場制定規則，并確保其得到遵守，而不是進行具體的投資決策。

政府有責任制定公司管理規則，并使其得到遵守。但在目前，這些規則既不清楚，也未得到嚴格遵守。此外，中國的會計準則盡管正在與國際接軌，仍變更頻繁，令人無所適從，使金融信息難以很好地披露。

為和諧增長創造良好的宏觀經濟環境無疑是政府的責任。眼下，缺乏彈性的人民幣匯率機制加上巨額外貿順差意味著銀行系統巨大的流動性。

（信蓮）