投資界看好 公司竭力否認(rèn) 沈陽化工業(yè)績拐點(diǎn)懸疑

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2010-09-15 10:18:57

分析師和投資界人士都預(yù)測，在國產(chǎn)燃料油消費(fèi)稅免征的情況下，沈陽化工每股收益能夠達(dá)到0.9元。然而公司方面卻竭力否認(rèn)這個(gè)利好帶來的影響。為何雙方差異如此巨大呢？是研究員太樂觀還是公司太保守。或者是另有隱情？

有研究員猜測，公司隱藏業(yè)績存在兩種可能性，第一種是想做再融資，因此不想太早釋放業(yè)績，因?yàn)闃I(yè)績預(yù)期一旦釋放，股價(jià)上漲，將會(huì)加大再融資的難度。另外一種可能性，則是有些治理不規(guī)范的公司，可能直接通過隱形黑洞，把未來的利潤給轉(zhuǎn)移出去了。當(dāng)然，后者僅僅是一種猜測而已。

消費(fèi)稅利好的兩種不同意見

根據(jù)財(cái)政部和國家稅務(wù)總局的《通知》，從今年1月1日起到12月31日，對(duì)用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的國產(chǎn)燃料油免征消費(fèi)稅，對(duì)用作生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品原料的進(jìn)口燃料油返還消費(fèi)稅。其中，用燃料油生產(chǎn)乙烯、芳烴等化工產(chǎn)品的產(chǎn)量占企業(yè)用燃料油生產(chǎn)產(chǎn)品總產(chǎn)量的50%以上(含50%)的企業(yè)，享受該通知中的優(yōu)惠政策。

按照東海證券的測算，假設(shè)公司今年外購渣油25萬噸，所得稅為25%；消費(fèi)稅由原來的812元/噸降到0，年內(nèi)返還給公司，則全年將增加公司利潤1.52億元，即增加公司EPS0.23 元。

招商證券分析師裘孝鋒認(rèn)為，按照公司CPP50萬噸的規(guī)模，理論上可以免50萬噸的消費(fèi)稅。不過他認(rèn)為，實(shí)際的運(yùn)作當(dāng)中，一方面量可能不會(huì)滿負(fù)荷，另外一方面煉油這部分如考慮消費(fèi)稅的話，可能會(huì)虧損一部分。但他認(rèn)為3毛錢的業(yè)績貢獻(xiàn)是可以預(yù)期的。

東方證券分析師王晶認(rèn)為，消費(fèi)稅減免的落實(shí)，會(huì)對(duì)沈化的業(yè)績?cè)斐缮钸h(yuǎn)的影響。

其一，現(xiàn)在沈化的DCC項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為50萬噸，因?yàn)橄M(fèi)稅的負(fù)擔(dān)，成本上沒有明顯優(yōu)勢(shì)，因此沒有實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，今年規(guī)劃的渣油在消費(fèi)稅解決后，則可以實(shí)現(xiàn)50萬噸的額度產(chǎn)能，則2011年消費(fèi)稅減免的盈利影響可以達(dá)到0.5元。

其二，消費(fèi)稅問題的解決，降低了沈化的成本，徹底打通了沈化的擴(kuò)產(chǎn)空間。作為創(chuàng)新型的石化企業(yè)，未來沈化將有可能將現(xiàn)有的50萬噸的CPP 項(xiàng)目，擴(kuò)產(chǎn)到150萬噸，產(chǎn)能的增長也會(huì)成為未來的一大看點(diǎn)。

然而，眾分析師的樂觀預(yù)期卻遭到公司的否認(rèn)。

“現(xiàn)在具體對(duì)公司有多大的影響還不能馬上看出來，當(dāng)?shù)氐亩悇?wù)局還沒有收到細(xì)則。在收到細(xì)則之后，稅務(wù)部門會(huì)到公司來，針對(duì)公司的具體情況來決定稅收減免的數(shù)額。”沈陽化工董秘楊志國稱。其所謂的“具體情況”包括了公司所購燃料油的進(jìn)貨渠道、進(jìn)貨價(jià)格等等。

“稅務(wù)局要關(guān)注的內(nèi)容很復(fù)雜，公司現(xiàn)在也說不好。比如如果公司從某公司購買燃料油，而該公司已經(jīng)交了消費(fèi)稅，公司就不用交了，也就不存在免征的問題了。具體情況，要等到稅務(wù)局進(jìn)入公司查賬之后才能確認(rèn)。”楊志國稱。

誰猜錯(cuò)了未來？

另外記者注意到，在成本下降的同時(shí)，公司主要產(chǎn)品丙烯酸的價(jià)格卻在持續(xù)上升。

據(jù)記者了解，丙烯酸的上游產(chǎn)品為丙烯，丙烯的上游原料則為渣油。“最近，丙烯的市場價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的上升，不過，公司使用渣油生產(chǎn)出來的丙烯主要是自用，用來生產(chǎn)丙烯酸。”楊志國稱。

今年上半年，公司的丙烯酸及酯的營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)81105.75萬元，雖只占公司主營業(yè)務(wù)收入的21.57%，但該業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤卻高達(dá)18989.65萬元，占總營業(yè)利潤的38.25%。

據(jù)宏源證券的測算，目前全球丙烯酸產(chǎn)能約500余萬噸，其中40%集中在亞太地區(qū)，需求約400萬噸，裝置處于緊平衡狀態(tài)。

不過，根據(jù)招商證券的研究報(bào)告，近期，中國丙烯酸出口卻出現(xiàn)大幅增加。

7月份丙烯酸甲酯凈出口環(huán)比增長108%，丙烯酸乙酯環(huán)比增長50%，丙烯酸丁酯環(huán)比增長71%；另一方面陶氏化學(xué)公司宣布9月1日各種丙烯酸酯都將提價(jià)250歐元/噸（329美元/噸）。國內(nèi)丙烯酸的價(jià)格經(jīng)歷前期調(diào)整后，近期重拾漲勢(shì)，從8月初12300元/噸上漲至17000元/噸；丙烯酸乙酯從8月初的13000元/噸上漲至17200元/噸；丙烯酸丁酯從8月初的15500元/噸上漲至18600元/噸。

“價(jià)格的上漲源自兩方面因素，一是市場需求的回升，二是國際上一些主要廠家最近因?yàn)榉N種原因出現(xiàn)了關(guān)停生產(chǎn)線的現(xiàn)象。”楊志國稱。

2009年12月，阿科瑪公司位于美國得克薩斯州的生產(chǎn)裝置發(fā)生爆炸，今年4月，阿科瑪公司位于法國的丙烯酸酯廢物處理裝置又發(fā)生意外故障，今年8月，干脆宣布因遭不可抗拒原因，不能供應(yīng)丙烯酸酯。同樣是在2009年12月，陶氏化學(xué)公司位于美國得克薩斯州的一套酯化級(jí)丙烯酸裝置因故障而停車，今年3月，其宣布減產(chǎn)25%。2010年3月，南非Sasolburg 薩索爾裝置非計(jì)劃停車，丙烯酸丁酯的市場銷售量減到了70%。2010年8月，德國路德維希港丙烯酸2-乙基己酯生產(chǎn)裝置非計(jì)劃停工。

“從需求角度看，目前全球高吸水樹脂和水處理劑的需求正在逐步恢復(fù)，膠黏劑和涂料產(chǎn)業(yè)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖也呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。”宏源證券分析師柴沁虎認(rèn)為。

但在各機(jī)構(gòu)看好沈陽化工產(chǎn)能的時(shí)候，楊志國稱，“目前公司的丙烯酸已是滿負(fù)荷生產(chǎn)，暫時(shí)還沒有繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能的打算。”

公司隱藏業(yè)績存在兩種可能性，第一種是想做再融資，因此不想太早釋放業(yè)績，因?yàn)闃I(yè)績預(yù)期一旦釋放，股價(jià)上漲，將會(huì)加大再融資的難度。另外一種可能性，則是有些治理不規(guī)范的公司，可能直接通過隱形黑洞，把未來的利潤給轉(zhuǎn)移出去了。當(dāng)然，后者僅僅是一種猜測而已。

來源：21世紀(jì)報(bào)道