中國日報網中國在線消息：《中國日報》4月20日評論版頭條發表文章稱，G20似乎留下了許多未解的答案，但畢竟這是一個開始。人們熱切期盼的是此次G20峰會能夠為全球經濟擺脫困境，突出重圍找到一條坦途。不過當我們細數一系列豐碩成果的同時，也不免產生深深的遺憾，那就是對全球危機治理的核心、全球金融危機的肇事者——美元濫發，并沒有提出相應的制衡機制。這似乎是全球危機治理進程中一個最深層次的尷尬，因為這不僅會貽誤全球救治危機的最佳時機，還有可能由于對救助危機路徑上的誤判（再次過度杠桿化，變本加厲地通過制造流動性膨脹刺激經濟復蘇），使全球經濟陷入更加艱難的境地。

美國對“經濟自我主義”的金融政策一直游刃有余。近期美國終于啟動“定量寬松”貨幣政策這一超常規貨幣政策的序幕。長期以來，濫發鈔票和發行龐大的國債是美國經濟增長的兩大動力引擎。因此美元本位制事實上已經演變為美國的債務本位制。對作為債務人的美國而言，通脹及貨幣貶值是秘密的債務消減計劃。美元的國際儲備地位，使得美國制造通脹的代價可以由全世界分擔。美國對外債務消失的途徑有三個：一是美元貶值；二是美國對外存量資產增值；三是美國對外存量負債減值。事實上美國通過本幣貶值已經在無形中大幅消減了本國的對外債務。自2002年起，美元開始了長達6年多的貶值，使其他國家持有的美國資產嚴重縮水。2002～2006年，美國對外債務消失額累計達3.58萬億美元。

2008年底，美國政府、社會保障、企業、個人、非營利組織的債務合計已經達到國內生產總值的8倍。而隨著大規模救援計劃的展開，2009年的財政赤字將達到11860億美元，相當于GDP的8.3%。2010財年預算財政赤字則猛增至17500億美元，占GDP比重高達12%。因此美聯儲啟動定量寬松貨幣政策的真正意圖就是通過大力擴張貨幣當局的資產負債表，使財政赤字貨幣化再次抵消債務成本。在這個意義上講，美國并不懼怕通脹，美國反而可能是這場全球性危機的最大受益者。

這種以鄰為壑的不義之舉將危機惡化的風險轉嫁何方？債權人和新興經濟體，實際上已被推到承擔潛在惡性通脹和貨幣無序貶值的邊緣。日本過去10年實行“定量寬松”貨幣政策的歷史告訴我們：“定量寬松”的貨幣政策可能對發展中國家的損害更大。

上世紀90年代日本實行定量寬松的貨幣政策以后，日元大量的流向了全世界，日元的漏出率超過了15%。而美元世界貨幣的主導地位決定了美元的漏出率比日元要高的多。美國實行定量寬松的貨幣政策，海量的美元必然像潮水一樣涌向全世界，沖擊各國的金融市場和貨幣體系。其他國家如果實行自由貨幣兌換制度，那么美國的定量寬松貨幣政策會造成這些國家國際收支和外匯儲備嚴重惡化；而對于那些實行固定匯率的國家和地區，由于貿易順差和巨額外匯儲備中一般以美元為主要幣種，在美國實行定量寬松貨幣政策后，其國內或者區內必然是本幣投放過多，同時流動性的持續大量流入，也將導致輸入國的貨幣供給內生性增加，從而削弱了貨幣政策的自主性。

從全球危機史看，流動性政策并不是救助危機的有效工具，反而成為綁架全球經濟復蘇進程的元兇，上世紀30年代大蕭條就是印證。大蕭條時期，為了對抗通縮，美聯儲采用了寬松的貨幣政策,一方面增加基礎貨幣的投放,另一方面下調聯邦基金利率。1929—1933年,基礎貨幣增加了20%,造成1934年后美國出現超過10%的高通脹。

目前全球基礎貨幣供應將持續上升，新一輪惡性通脹已在悄然醞釀之中。事實上，當通脹滯后貨幣供應超過兩年時，M2比M3更能表達通脹的程度。根據對貨幣政策時滯的經驗判斷，M2、M3增長都大約領先通脹16個月。近期黃金價格、CRB綜合期貨指數以及美國和新型經濟體股市的大幅反彈，都預示著新一輪全球通脹壓力在積聚。特別是如果各國處于自身進出口貿易保護、貨幣安全和改善通縮等考慮，而紛紛效法，擴大財政赤字、放松銀根，“以泡制泡”，那么從中長期看勢必引發全球更大規模的惡性通脹。

事實上，與美元一日不脫鉤，全球經濟就很難走出動蕩和失衡。中國保持本國金融決策的自主性，將對世界金融體系穩定具有不可替代的作用。去美元化的第一步是人民幣的區域協調，從東亞經濟和產業的互補角度，努力建立更為緊密的經濟區域帶，重提《清邁協議》，積極促進區域金融合作，培育包括亞洲貨幣市場基金外匯儲備基金在內的區域金融市場，為推動由“10 +3”成員國13種貨幣組成貨幣聯盟和亞洲匯率聯動機制做好制度性準備。相信區域協調是推動全球協調的最佳途徑。

(作者為國家信息中心經濟預測部世界經濟研究室副研究員 張茉楠)

(編輯 肖亭)