央行宣布自11月16日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。如果算上一個月前對6家商業(yè)銀行實施的差別化上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這已是中國今年以來第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。種種跡象表明，我國央行已然加快了引導(dǎo)貨幣政策回歸常態(tài)水平的步伐。業(yè)內(nèi)人士表示，央行的頻繁“出手”，劍指可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫、通脹風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)過熱，旨在為中國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇與健康發(fā)展保駕護(hù)航。

央行：

不會放任通貨膨脹

此前，國家發(fā)改委主任張平表示，估計今年的CPI要比3%稍微高出一點。這是官方首次發(fā)出物價超預(yù)期的明確表態(tài)。

推升CPI持續(xù)走高的原因，除了國內(nèi)因素外，國際因素影響可能更大。最近美國推出的新一輪量化寬松政策增加的美元流動性，對世界經(jīng)濟(jì)和他國經(jīng)濟(jì)增長帶來的不利影響已經(jīng)顯現(xiàn)。一方面，推升了以美元計價的大宗商品價格上漲，進(jìn)而導(dǎo)致中國等新興市場國家出現(xiàn)輸入型通脹；另一方面，亞洲等新興市場國家，特別是人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)的中國，已經(jīng)成為全球流動性泛濫背景下，逐利資本大量涌入的地方。

鑒于目前全社會貨幣總量偏多，而貨幣總量又是影響銀行信貸的一個重要因素，央行此時上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，對沖了外匯占款釋放的流動性，減少了銀行可貸資金，就是希望從源頭上遏制通脹預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實的通脹，并進(jìn)一步強(qiáng)化市場緊縮預(yù)期。央行副行長馬德倫日前在北京國際金融論壇2010年會上就表示，人民銀行作為中央銀行，不會放任通貨膨脹。

“外匯占款的增加意味著銀行體系流動性的增加。央行動用存款準(zhǔn)備金率工具，意在對沖過多的流動性，從而減輕通脹壓力，防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說。按照現(xiàn)在貨幣乘數(shù)計算，此次可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3000多億元。此前幾次均未調(diào)整的中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率此次也一并上調(diào)，進(jìn)一步說明央行收緊流動性的目的明確，此舉對于房地產(chǎn)調(diào)控?zé)o異于起到了加碼的作用。

風(fēng)險：

需政策組合拳防范

經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危表示，國際上油價、糧價都有上漲的趨勢，我國是石油的進(jìn)口國，如果加上這些輸入型的通脹壓力，今年CPI控制在5%以下就不錯了。

目前來自國內(nèi)外的流動性非常大，并正成為通脹繼續(xù)演變的重要因素。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾在接受記者采訪時表示，貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號早已明確釋放，但政策需要累積才能出效果，預(yù)計年內(nèi)存款準(zhǔn)備金率還將提高。從貨幣政策調(diào)整效果、央行政策出臺節(jié)奏、銀行進(jìn)行政策操作便利性等方面綜合判斷，央行近期再次加息的可能性也很大。

而復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅認(rèn)為，在人民幣升值過程中，美、日突然采取新一輪定量寬松的貨幣政策，此時再度加息，會激發(fā)熱錢大量流入，從而進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣升值的壓力，使得我們在結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有到位的情況下，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)環(huán)境都會大受影響；另外，加息會增加企業(yè)融資成本，再加上人民幣升值，大宗商品價格上漲，內(nèi)外市場消費能力有限，企業(yè)的盈利能力會受到很大影響。出于上述這些問題的考慮，我們不便于連續(xù)加息，防止負(fù)面的累積效應(yīng)。

顯然，在目前復(fù)雜的國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)背景下，單一工具恐怕難以完全應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢，應(yīng)輔以多種手段靈活有效地加以調(diào)控。一方面是央行貨幣政策的前瞻性，靈活地及時進(jìn)行切換，另一方面是貨幣政策、財政政策等的組合發(fā)力，應(yīng)對風(fēng)險。