盡管看多藍(lán)籌股的基金經(jīng)理正在增加，但今年以來偏股型基金業(yè)績持續(xù)跑輸大盤的事實(shí)，再度證明基金投資“重成長、輕藍(lán)籌”的“口味”并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

實(shí)際上，回顧過去兩年多的基金投資可以發(fā)現(xiàn)，以偏好中小盤股為特點(diǎn)的成長投資一直是公募基金的投資主線。這一主線最初曾讓基金嘗到了甜頭——2010年，在上證綜指下跌14.31%的情況下，主動投資的偏股型基金取得了2.01%的正收益，大幅戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)14.5個(gè)百分點(diǎn)。但在去年，“沉迷”于中小盤股的基金卻風(fēng)光不在，整體跑輸大盤3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，雖然不少基金經(jīng)理喊著“風(fēng)格轉(zhuǎn)換，看好藍(lán)籌”的口號，但主動投資的偏股型基金仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)遜于大盤，跑輸幅度超過6個(gè)百分點(diǎn)，言行不一頗為明顯。

為何基金經(jīng)理要死抱著中小盤成長股不放？估值便宜的大盤藍(lán)籌真的沒有吸引力嗎？對于這個(gè)問題，筆者曾與幾位基金經(jīng)理有過交流。有基金經(jīng)理解釋為，在震蕩下行的市場中，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓制了銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股的估值提升空間。在經(jīng)濟(jì)未見底的情況下，藍(lán)籌股難有持續(xù)性行情，有限的資金往往會向“有故事可講”的成長股上集中，基金投資也得循著這條脈絡(luò)。也有基金經(jīng)理認(rèn)為，歷史上基金主導(dǎo)的“五朵金花”式行情已經(jīng)很難重演，在現(xiàn)在公募基金市場話語權(quán)旁落的背景下，靠抱團(tuán)藍(lán)籌股防御已不現(xiàn)實(shí)，基金只能跟著市場“邊走邊看”，很難引領(lǐng)市場風(fēng)向。

在諸多歸結(jié)于市場的理由中，筆者發(fā)現(xiàn)了兩個(gè)更值得關(guān)注的解釋。一位資深基金經(jīng)理認(rèn)為，如果往更深層次分析，公募基金的“超額收益饑渴癥”或是一大原因。眾所周知，2008年大熊市以來，賺錢效應(yīng)缺失的基金持續(xù)受到投資者質(zhì)疑。在這種壓力下，基金行業(yè)對于戰(zhàn)勝市場乃至獲取絕對收益的追求越發(fā)迫切，這非但沒有提高行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)意識，反而助長了一些公司的“賭性”。于是，估值低但獲取超額收益機(jī)會小的藍(lán)籌股遭到拋棄，反而是有題材的成長股受到追捧，即使可能是“偽成長”。

另一位大型基金公司老總則從資本市場的制度層面進(jìn)行分析，認(rèn)為大盤藍(lán)籌股還未形成成熟的分紅制度，是公募基金“重成長、輕價(jià)值”投資風(fēng)格的根源所在。他認(rèn)為，從國外市場的經(jīng)驗(yàn)來看，藍(lán)籌股較高且穩(wěn)定的分紅水平是吸引機(jī)構(gòu)投資者的重要原因，而A股市場這方面的缺陷，促使公募基金不得不過分追求成長投資。

筆者認(rèn)為，上述兩個(gè)觀點(diǎn)或許更有助于我們理解公募基金為何如此“眷戀”中小盤成長股，即使“撞了南墻”也不回頭。我們在指責(zé)基金太功利、太短視、背離價(jià)值投資理念之余，如果能從制度上對資本市場和基金行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的完善，或許能真正讓基金回歸本源，扮演好其應(yīng)該扮演的角色。

來源：中國證券報(bào) 編輯：張少虎