準(zhǔn)備金率下調(diào)引發(fā)眾多投資者看多，然而A股市場(chǎng)卻并不買(mǎi)賬。14日滬深兩市股指高開(kāi)低走，雙雙收跌。經(jīng)濟(jì)并未企穩(wěn)對(duì)于市場(chǎng)信心的影響，顯然要甚于政策松動(dòng)所帶來(lái)的刺激，而在準(zhǔn)備金率下調(diào)之后，更多的機(jī)構(gòu)判斷政策松動(dòng)或?qū)⒊掷m(xù)。

高開(kāi)低走　政策刺激顯疲態(tài)

在上周六央行準(zhǔn)備金率下調(diào)的消息刺激下，14日滬深股市雙雙高開(kāi)，上證綜指和深證成指分別以2408.26點(diǎn)和10278.95點(diǎn)開(kāi)盤(pán)，較前一交易日漲0.55%和0.66%。

然而，貨幣政策的松動(dòng)并未帶來(lái)市場(chǎng)的持續(xù)做多動(dòng)能。僅僅開(kāi)盤(pán)后20分鐘，滬深股指就由紅轉(zhuǎn)綠。此后，股指小幅拉升之后再度回落，尾盤(pán)小幅殺跌，最終上證綜指收盤(pán)報(bào)2380.72點(diǎn)，跌幅達(dá)到0.6%，深證成指亦下跌1.16%至10093.38點(diǎn)。

絕大多數(shù)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不感到意外，而預(yù)期中的政策松動(dòng)顯然也無(wú)法帶來(lái)超預(yù)期的影響。

上投摩根基金管理有限公司認(rèn)為，相對(duì)偏弱的4月份信貸、進(jìn)口等數(shù)據(jù)，顯示內(nèi)需疲弱的態(tài)勢(shì)仍未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，加上5月份市場(chǎng)面臨較大流動(dòng)性壓力，在這一背景下，央行不得不采取更有影響力的行動(dòng)。

在上投摩根基金看來(lái)，根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)判斷，存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)仍有調(diào)降的空間，且預(yù)期政府還將采取其他措施對(duì)宏觀政策進(jìn)行調(diào)整。“政策的放松趨勢(shì)或可確定，只是節(jié)奏上會(huì)有變化。”上投摩根基金專家說(shuō)。

值得注意的是，暫別“五一”節(jié)后的持續(xù)反彈，A股市場(chǎng)上周弱勢(shì)調(diào)整，滬深股指分別出現(xiàn)2.33%和3.43%的累計(jì)跌幅。究其原因，偏弱數(shù)據(jù)強(qiáng)化了投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑的擔(dān)憂，而央行一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告弱化了市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期。

與“五一”小長(zhǎng)假期間證監(jiān)會(huì)的政策“組合拳”相比，流動(dòng)性釋放所帶來(lái)的政策利好，效用明顯遞減。有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，雖然流動(dòng)性釋放對(duì)于股市的刺激更為直接，但是前期的政策紅利已經(jīng)在一定程度上透支了市場(chǎng)的做多熱情。

經(jīng)濟(jì)筑底能否帶來(lái)股指反彈？

作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股指在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)未來(lái)一段時(shí)間運(yùn)行的預(yù)期。雖然準(zhǔn)備金率下調(diào)之后的首個(gè)交易日市場(chǎng)并未翻紅，但是在很多機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)將成為未來(lái)宏觀政策所偏重的方向，隨著經(jīng)濟(jì)筑底，股指也可能出現(xiàn)反彈。

“央行采用下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式放松流動(dòng)性，使得被弱化的政策預(yù)期得到了一定程度的修復(fù)，這有利于市場(chǎng)信心的恢復(fù)和投資者情緒的提振。”天相投資顧問(wèn)有限公司首席分析師仇彥英說(shuō)。

與近期市場(chǎng)表現(xiàn)的反復(fù)相比，各大投資機(jī)構(gòu)的態(tài)度顯得相對(duì)樂(lè)觀。景順長(zhǎng)城核心競(jìng)爭(zhēng)力基金經(jīng)理余廣表示，盡管股市環(huán)境仍存在很多不確定性，但這些不利因素的預(yù)期已經(jīng)在市場(chǎng)中獲得了較為充分的反映。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱、歐洲經(jīng)濟(jì)尚不明朗的情況下，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)政策或趨于放松。

國(guó)投瑞銀基金認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)仍處于筑底企穩(wěn)階段，在政策放松預(yù)期加強(qiáng)、金融改革步伐提速、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策加快推出以及多種渠道的長(zhǎng)期資金計(jì)劃入市的共同刺激下，A股的估值修復(fù)行情有望延續(xù)。

據(jù)此，國(guó)投瑞銀“投基氣象站”對(duì)5月股市作出了“陰晴相間”的描述，并認(rèn)為雖然短期利空擾動(dòng)依然頻現(xiàn)，A股“上行動(dòng)力正在加大”。

準(zhǔn)備金率下調(diào)重燃政策松動(dòng)預(yù)期

日前公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力依然不可小覷，但是在準(zhǔn)備金率下調(diào)的刺激下，市場(chǎng)對(duì)于政策松動(dòng)的預(yù)期再次升溫。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員周俊生表示，新近公布的4月CPI雖然走勢(shì)平穩(wěn)，但食品價(jià)格居高不下令人擔(dān)憂，表明控制物價(jià)的壓力依然很重。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，如果對(duì)信貸投向缺少監(jiān)管，在企業(yè)信貸需求不足的情況下，過(guò)于富余的資金或?qū)е挛飪r(jià)進(jìn)一步走高，通貨膨脹的現(xiàn)實(shí)威脅可能“卷土重來(lái)”。

然而，更多的觀點(diǎn)認(rèn)為，在通脹和增長(zhǎng)之間的平衡上，現(xiàn)在更多地需要考慮“穩(wěn)增長(zhǎng)”，這也增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于政策松動(dòng)的預(yù)期。

事實(shí)上，與政策面的變化相比，今年以來(lái)A股市場(chǎng)本身的變化更耐人尋味。從改革新股發(fā)行制度，到完善退市機(jī)制；從強(qiáng)化上市公司分紅，到增強(qiáng)市場(chǎng)買(mǎi)方力量……管理層的一系列舉措，旨在改變A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的定價(jià)功能扭曲狀態(tài)，引導(dǎo)價(jià)值投資理念回歸。

在外部環(huán)境改善和內(nèi)生機(jī)制重建的背景下，A股或望迎來(lái)“制度紅利”和“政策紅利”的“雙輪驅(qū)動(dòng)”行情。 （記者　沈而默潘清）

來(lái)源：新華網(wǎng) 編輯：張少虎