在壓抑了四個月之后，A股終于在9月7日迎來了久違的巨量暴漲行情。8月宏觀數據公布、德國投票考驗歐債、美聯儲議息會議召開等可能影響本周A股市場的走勢。本周或有震蕩，但不會產生根本性的影響，短期上行趨勢概率較大。

上周五上證綜指漲幅達3.7%，深成指漲幅5.08%，兩市成交額超2000億。分行業看，漲幅靠前的全部為傳統周期性行業，按照漲幅高低分別為建筑建材、采掘、有色、鋼鐵、機械。這樣由大市值周期性板塊絕對領漲的行情已多日不見。這種巨量暴漲，既是壓抑已久的能量爆發，可能也反映了投資者在情緒極度悲觀之后的沖動與宣泄，既有一步到位博取反彈收益之嫌，也有對市場高度存疑的快速參與心理。

本輪行情性質是反彈而不是反轉。在極度悲觀中由于維穩政策升級和歐洲放松引發報復性反彈，非經濟層面的驅動力可以推升股指反彈，但引領市場反轉的可能性不大。在震蕩時代，只能是反彈難言反轉；盡管市場遭遇了L底，在尾部恐慌結束后反彈仍如期而至。

短期持續性看政策，中長期持續性看經濟。在發改委審批項目之外，管理層還有兩張重要的政策牌，一是貨幣政策的調整，二是資本市場政策的調整，如果政策出牌張弛有度，則9月份行情值得期待。9月下旬和10月中上旬是一個敏感的時間窗口，回調概率大，但如果經濟能夠企穩回升，則持續性更長。從空間看，滬指2300-2400點是可以期待的區域，但能否突破2500點需要經濟較為強勁的回升。除經濟外，后續要關注通脹、政策連續性的變化。雖然歷史顯示突然的巨量暴漲通常都在震蕩市和大熊市中出現，一般持續性不強，但不代表本輪反彈就是見光死的短命行情。

盡管是反彈，但具有參與價值。在震蕩時代，需要抓住難得的低位反彈機會。因此，投資者應該抱一份樂觀的心態，積極參與到階段性反彈的系統性機會中。在反彈初期交易特征比基本面邏輯更重要，從短期看，高彈性的周期股更有爆發力，但多數行業產能過剩的現實決定了這種爆發力只是短暫的；從長期看，應更重視公司的價值。

在要素重估時代，傳統產業的價值被不斷損耗，而符合技術和社會進步的公司價值不斷提升。在反彈中，傳統產業股價將走向“反彈+繼續下行”的弱勢格局，符合未來中國經濟社會變遷的優勢制造業、新興商業模式、大眾品牌消費將在市場的長期輪回中勝出，這些公司將走向“反彈+調整+繼續向上”的長期上漲行情。因此，傳統產業只具有交易性機會，而符合轉型大方向的公司只有持續投資價值。

短期可關注周期品的交易性機會，如鋼鐵、水泥、煤炭、工程機械、建筑、基本金屬等；中期可關注汽車、房地產、貴金屬的投資機會。長期可關注受益于轉型的價值持續提升機會，如醫藥、TMT、食品飲料、旅游、現代農業、新型能源與裝備、非銀行金融等。從投資機會的輪動順序看，周期股爆發后可能向消費和成長股轉移，應及時調倉做好板塊輪動。 □中國銀河證券研究部　策略團隊