受德國復蘇放緩、法意衰退加劇的拖累，歐元區經濟依然疲弱。近期公布的一季度GDP環比下滑0.2%，雖好于去年第四季度的-0.6%，但這已是其連續第六個季度環比萎縮，創下自歐元誕生以來的最長紀錄。分析人士認為，嚴峻的經濟形勢或會迫使歐洲央行再度出手，有關其進一步降息或實行負利率政策的預期正在升溫。若歐洲央行推行負利率政策，意味著3100億美元的銀行超儲有可能釋放，與當前美聯儲每月850億美元的購債規模相比，毫不遜色。因此，盡管近期美聯儲一再釋放退出量寬政策的信號，一旦歐洲央行加碼寬松，還是會有大量資金涌入全球流動性體系，使得全球流動性拐點延后。

一直以來，歐洲國家都曾寄希望于外部需求的改善來扭轉現狀，但由于全球經濟復蘇依然緩慢，出口恢復不盡如人意，對經濟的拉動作用并不大。一季度以來，美國經濟所遭遇的“倒春寒”已經慢慢散去，但歐元區的近況卻依舊令人寒意連連。整體來看，歐元區經濟環比萎縮減速，但同比仍呈加速下滑的趨勢，復蘇力度低于預期。歐元區已成為全球經濟中最薄弱的一環。最近公布的經濟數據顯示，17個歐元區成員國中有9個陷入衰退。其中，作為歐元區經濟核心拉動力的德國一季度GDP數據表現讓人失望，雖GDP環比增長0.1%，但同比大幅下滑1.4%。其增長幾乎完全由個人消費拉動，固定資產投資延續自去年四季度以來的頹勢，外貿貢獻幾乎可忽略不計。在外需疲軟、失業數據惡化和財政緊縮的影響下，歐元區第二大經濟體法國GDP連續兩個季度負增長，使得該國經濟在近四年里第三次遭遇衰退。有分析認為，法國如今遭遇的困難要比2008年時更嚴重。此外，意大利GDP連續7個季度收縮，西班牙、葡萄牙以及希臘仍身陷泥潭。

大多數經濟學家預計，歐元區經濟二季度不會出現較大起色，直至下半年才會有所好轉。許多經濟學家還警告稱，歐洲或會重蹈日本的覆轍，落入所謂的“西西弗斯困境”，即不斷地重復走出衰退，繼而又陷入衰退的過程。

為刺激經濟增長，歐洲央行在本月初果斷下調基準利率25個基點至0.5%的歷史新低，同時將隔夜貸款利率降低50個基點至1%，維持隔夜存款利率0不變。這是該行10個月以來首次降息。而面對依然疲弱不堪的經濟基本面，歐洲央行也已放出“狠話”：如數據不理想，該行已做好“再次行動”的準備。執委會成員阿斯穆森近期再次表示，歐洲央行會在相當長時間內維持寬松貨幣政策的立場不變。值得一提的是，包括央行行長德拉吉在內的多位官員在近一個月的講話中多次以“開放思維”以及“技術上做好準備”的說辭打出了負利率這張牌。誠然，歐元區4月通脹率已進一步跌至1.2%，為寬松提供了政策空間，然而一旦負利率成為現實，這對該地區的經濟形勢會產生怎樣的影響，對全球流動性體系又會造成怎樣的沖擊？

事實上，外界輿論素來對歐洲央行利用降息刺激經濟的做法頗有微詞，就連歐洲央行內部也一直爭論不斷。質疑派觀點認為，長期以來，歐元區的“金融分化”阻礙了利率傳導機制，歐洲央行降息未必能完全惠及邊緣國家高企的借貸成本，致使西班牙、希臘等國的中小企業無法從中受益，這使得削減再融資利率能產生多大影響成為疑問。比如在德國，企業借款利率已經很低，而德國出口商更擔心的似乎是中國和全球經濟前景，并非單純的融資成本。面對這一難題，行長德拉吉曾表示正在考慮解決方案。但在德國反對出臺非常規措施的壓力下，歐洲央行至今未宣布針對性的解決方案。

盡管如此，市場對歐洲央行會否加碼寬松的預期卻出奇的一致。分析認為，“低通脹與壞數據”的組合給了歐洲央行更多的政策空間。當前，歐元區是發達經濟體中最薄弱的環節，因此歐洲央行在其自身標準下實施了寬松。不過，貨幣政策是一場博弈，在發達國家中央銀行中，歐洲央行貨幣政策其實并不屬于寬松之列。因此，該行或許正在將市場預期慢慢往負利率上引。雖然近期實施的可能性不大，但該行下一步行動仍將首先鎖定降息。與此同時，降息之外的政策也被期待，包括啟動鼓勵中小企業貸款的資產支持證券項目(ABS)、推出更多長期再融資操作(LTRO)、放寬抵押品要求以及更多資產購買計劃等。張環