本報(bào)特約評(píng)論員徐立凡

應(yīng)該逐步擴(kuò)大期權(quán)標(biāo)的范圍，從上證50直至擴(kuò)大到個(gè)股，如此，才能讓其發(fā)揮尋找合理價(jià)格的應(yīng)有作用，成為降低股市投機(jī)性的有效工具。

A股首個(gè)股票期權(quán)品種上證50ETF期權(quán)合約9日在上海證券交易所掛牌，A股至此進(jìn)入了期權(quán)時(shí)代，這是繼股指期貨、國(guó)債期貨之后的又一突破。股票期權(quán)是典型的對(duì)沖工具，當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格出現(xiàn)明顯偏離時(shí)，可以通過(guò)期權(quán)杠桿和賣(mài)空機(jī)制引導(dǎo)標(biāo)的價(jià)格回歸合理價(jià)值。當(dāng)下，正值上證綜指兩個(gè)月內(nèi)狂升37%后，投資風(fēng)險(xiǎn)再度升高之時(shí)，股票期權(quán)的出現(xiàn)，能否起到降低股市投機(jī)性的作用？

一般而言，市場(chǎng)內(nèi)的對(duì)沖工具越多，投機(jī)性就越少。從當(dāng)初推出融資融券，到如今推出股票期權(quán)，目的都在于用更多的金融對(duì)沖工具，抑制股市投資風(fēng)險(xiǎn)。然而，從融資融券的表現(xiàn)看，更多起到的是杠桿化作用，而不是增加股市理性的作用。此輪股市的上漲，就與杠桿化效應(yīng)放大有密切關(guān)聯(lián)。之所以出現(xiàn)這種情況，與A股仍然是“政策市”主導(dǎo)，并長(zhǎng)期陷入低迷有關(guān)。融資融券在股票由沉寂轉(zhuǎn)熱鬧時(shí)面市，自然而然地被視作天然杠桿，其對(duì)股市合理引導(dǎo)的作用自然也體現(xiàn)不出來(lái)。

如今，從時(shí)機(jī)上看，在股市已經(jīng)經(jīng)歷一輪狂飆后推出股票期權(quán)，更有利于“測(cè)試”股票期權(quán)是否能成為一款轉(zhuǎn)移股市風(fēng)險(xiǎn)的工具。但是，其“測(cè)試”范圍仍然有限。上證50ETF期權(quán)，其標(biāo)的證券多集中于藍(lán)籌股，而藍(lán)籌股本身處于價(jià)格洼地之中，這決定了上證50ETF期權(quán)的短期效應(yīng)是促進(jìn)藍(lán)籌交易，藍(lán)籌股和券商將成為最大的受益者。上證50ETF期權(quán)首秀當(dāng)日3月認(rèn)沽合約暴跌和券商股的活躍即證明了這一點(diǎn)。上證50ETF期權(quán)如同藍(lán)籌股新增的資金輸入通道，其風(fēng)險(xiǎn)管理功能尚待以后顯現(xiàn)。

更重要的是，對(duì)于股票期權(quán)，監(jiān)管層采取的是嚴(yán)格管理的立場(chǎng)。股票期權(quán)被限制過(guò)度炒作，證監(jiān)會(huì)也提醒個(gè)人投資者參與交易時(shí)要注意六大風(fēng)險(xiǎn)，這表明，當(dāng)前對(duì)股票期權(quán)的預(yù)期管理，不是能否對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，而是其自身是否成為新的風(fēng)險(xiǎn)源。這與此前證監(jiān)會(huì)檢查融資融券違規(guī)現(xiàn)象的思路如出一轍。

新股票衍生品種上市初期，從嚴(yán)管理，小步慢跑當(dāng)然是對(duì)的。但是，不能總是用行政手段管理可能出現(xiàn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。從股票期權(quán)的應(yīng)有作用看，在平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，應(yīng)該逐步擴(kuò)大期權(quán)標(biāo)的范圍，從上證50直至擴(kuò)大到個(gè)股，如此，才能讓其發(fā)揮尋找合理價(jià)格的應(yīng)有作用，成為降低股市投機(jī)性的有效工具。

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