在緊縮政策的多重壓力下，5月份的新增人民幣貸款超預期回落，廣義貨幣供應量M2的增速創30個月新低，但基于CPI將再創新高的判斷，市場的加息預期仍未消除。

分析師稱，考慮到年中前后物價漲幅可能再創階段性新高，不排除6、7月利率調整窗口再次開啟的可能。而且，6月公開市場到期資金量較大，若新增外匯占款維持較高水平，不排除準備金率可能再次上調1次、0 .5個百分點。下半年公開市場到期資金量下降，加之部分銀行流動性壓力較大，準備金率調整頻率將明顯放緩。

央行13日公布的數據顯示，5月份，人民幣貸款增加5516億元，同比少增1005億元。這一數值明顯低于市場此前的預期，WIN D統計的16家主流機構的預測均值為6146億元。當月的貨幣供應增速也明顯放緩。5月末，M2同比增長15.1%，分別比上月末和上年同期低0.2和5.9個百分點。這一數據也低于W IN D統計的機構預測均值15.6%。

“新增貸款明顯回落主要是受信貸管控持續較嚴、準備金率連續上調的累積影響以及差別準備金率動態調整措施的約束是新增貸款下降的影響，也可能表明實體經濟信貸需求正在有所放緩。”交行金研中心研究員鄂永健對《經濟參考報》記者說。他表示，5月對公中長期貸款增加1184億元，較上月減少1157億元；但票據融資增加568億元，不但延續了正增長態勢，還較上月多增了173億元。這可能是實體經濟信貸需求放緩的信號。

雖然5月份金融數據平穩回落，但基于當前的高通脹預期，市場的加息預期仍未消除。中金公司預計，5月份CPI同比5.6%，6月5.8%，從三季度開始，CPI同比通脹將呈現回落。該機構預期，年內再加息1-2次。近期內加息一次，三季度視通脹的發展變化形勢，可能再加息一次；央行會通過公開市場操作或者準備金調升將全年M 2 增長速度控制在15%左右。

交通銀行認為，考慮到年中前后物價漲幅可能再創階段性新高，不排除6、7月利率調整窗口再次開啟的可能，若開啟，則至多有1次、0.25個百分點的基準利率上調。

因當月公開市場到期資金量6010億元，市場對于6月份央行再次調準的預期仍高。交行預期，6月份，不排除準備金率可能再次上調1次、0 .5個百分點。下半年公開市場到期資金量下降，加之部分銀行流動性壓力較大，準備金率調整頻率將明顯放緩。

但是，對于下半年的政策力度，機構普遍判斷謹慎。鄂永健判斷，下半年，在擔憂中外利差擴大加劇資本流入、貸款利率過高會惡化中小企業融資環境和經濟增速放緩的情況下，特別是考慮到物價漲幅將回落企穩，利率進一步調升的可能性不大。

中金公司預期，在維持穩健貨幣政策的同時，如果通脹壓力如期在下半年有所緩解，四季度財政政策和產業政策可能適當放松。隨著通脹壓力從今年下半年開始緩解，企業可能開始去庫存化，增長繼續放緩，四季度降低到潛在GDP增長率(約9%)以下。

來源：經濟參考報（劉振冬） 編輯：寧波