歐奈爾著名的“CANSLIM”選股系統，其中“I”字指的是機構投資者，建議投資者關注被優秀投資機構買入的股票。上周五，A股第一高價股、基金第一重倉股貴州茅臺又刷新歷史最高價。如果僅從貴州茅臺、洋河股份以及包鋼稀土這類股票的表現來看，“I字訣”似乎可以成為炒股的要訣。然而，A股市場上類似于茅臺的優質品種非常稀缺，基金買滿之后股價也就到頭了，若股價沒有到頭基金還會不斷買入，這使得“I字訣”在A股市場浮現悖論。
不過，不少二級市場的“高手”對于基金重倉股頗為不屑，因為這類股票大多數非但沒有帶來超額收益，而且經常讓人損失慘重。分析人士認為，投資者如果要買入基金重倉股，最重要的是能夠明白該股的價值潛力還有多大。
基金捧出“最炫”重倉股
“234.88元，貴州茅臺創新高了！”投資貴州茅臺的散戶小強欣喜不已，他投資的邏輯很簡單，就是跟著基金買。“基金作為專業機構投資者，他們相對看得更準。貴州茅臺是基金第一重倉股，所以我就買了。”小強說。
五月的股市迎來了“開門紅”，除了貴州茅臺，洋河股份、包鋼稀土等老牌的基金重倉股也創下了歷史新高。不過，“最炫”基金重倉股非茅臺莫屬。有市場人士估算，從2003年至今，A股漲幅最大的股票是貴州茅臺，9年來的投資回報高達數十倍。
上述市場人士指出，貴州茅臺在A股演繹了高收益的神話，越來越多的基金是重要的推動力。據WIND數據顯示，2003年年報時，僅有3只基金持有了貴州茅臺；2004年，持有貴州茅臺的基金數上升到了30只；到2007年年報時，入駐貴州茅臺的基金數已經達到了97只。2008年年初，貴州茅臺首次沖上了200元，盡管當年的熊市難逃股價重挫，但這一年仍有109只基金持有；2010年年報時，持股的基金數只有85只；2011年股債雙殺，貴州茅臺整體上仍保持了升勢，成為了基金的“避風港”，2011年年報顯示持股基金數猛增至213只；今年一季報，貴州茅臺的持股基金數仍在創新高，共225只基金持股。
貴州茅臺成為了當之無愧的基金第一重倉股。某基金經理直言，貴州茅臺達到了預期價位他幾度賣出，之后股價有調整又幾度買回，因為A股中像貴州茅臺這樣主營業務清晰，能夠持續高增長的股票少之又少，買股票時優先考慮的還是貴州茅臺。一些新基金的基金經理談及建倉期考慮配置的品種時，多數也表示看好貴州茅臺這類業績增長較為確定的股票。
“正是眾多基金的眾星捧月，即使有基金賣出兌現利潤造成股價回調，也有新的基金或是持有現金的基金趁勢買入，讓貴州茅臺股價長期保持良好的漲勢。”深圳某分析人士說。在某基金經理看來，重不重倉關鍵還是在于上市公司的業績，如果看好一只股票而不敢重倉持有就浪費了研究的價值。2010年每股收益4.87元、2011年每股收益8.44元，貴州茅臺業績的高增長是多數基金經理愿意買入的主要原因。
基金重倉股成私募重傷股
在A股市場上，貴州茅臺這樣的股票畢竟是稀有的。對于一些基金重倉的股票，或是公司經營業績達不到機構預期，或是“黑天鵝”事件的沖擊造成“故事”提前終結，持股基金不得不選擇撤離，從而大量籌碼兌現造成股價大幅下跌。讓私募老楊“重傷”的基金重倉股，就是這種業績增長無法實現的品種，即使基金出貨造成了股價“腰斬”，但目前該股市盈率仍超過了50倍，顯然不符合基金持股的預期。老楊表示，那是他從事證券投資事業以來，最不堪回首的一次交易。摸爬滾打十余年好不容易撐起了上億的規模，卻遇上了開始出貨的基金重倉股，遭遇資金“重傷”。
2011年中期，涉礦概念股遭到爆炒，成為了市場一道靚麗的風景。善于捕捉上市公司“故事”的老楊，自稱花了挺大工夫進行調研，將目標鎖定在了一只股東背景雄厚的股票上。然而，市場上總有人更先知先覺。該股票二季報已經顯示了有數只基金進入了十大流通股股東名單，股票價格也創下了歷史新高。當時，老楊并沒有過多思考這個問題，他認為股價上升空間還很大，在種種利好公布之前，股價還是便宜的。“創下新高激活了股性，我打算一有回調就開始建倉。”老楊回憶道。
個股調整如期而至，老楊欣然迎來了建倉機會，并且建倉很順利，兩個交易日便買到了預期的持倉股數。但是，股價并沒有按老楊預想的方向發展，反而出現了連續急劇下跌。焦急的老楊四處打聽，了解到是某提前布局該股的機構賺夠了正在出貨，而他持倉的虧損幅度也隨著機構的拋盤增多逐步加深。
被基金重倉股“重傷”后，老楊進行了深刻反思。他總結道，基金重倉股的價值已經被基金大量挖掘了，機構大量資金的買入已經使得股價大幅上升，對于盯著基金重倉股買入的投資者而言，這一切都意味著更多的下跌動能。“過去市場認為基金等機構做的都是長期投資，有助于穩定股票的籌碼，但其實機構也喜好做有‘故事’的股票，會短炒也會殺跌。基金重倉股相當于積累了大量的、集中的賣盤，基金一旦開始賣出動作，必然造成股價大幅下跌。在個股受到市場熱捧的時候，即使有大量買盤跟進，也會因為重倉機構兌現籌碼的壓力，影響了升勢。”老楊如是分析說。
老楊去年“重傷”的那只基金重倉股，持股的基金幾乎都在去年四季度退出了十大流通股股東名單，一定程度上驗證了老楊確實被基金出貨。老楊還對部分基金的出貨風格進行了研究，“基金通常是出現贖回壓力時，會積極賣掉盈利的重倉股；在重倉股遇到黑天鵝事件時，也會盡可能出貨。尤其是北京某家基金公司，一旦殺跌就鐵了心。”他說。
某市場人士表示，貴州茅臺的情況不具備普遍意義。首先，市場并沒有那么多錢可以扎堆的基金重倉股；其次，只有長期上漲的股票，使得底部的籌碼成本歸零，持有基金可以長持獲取紅利，這樣籌碼才不會松動。“如何淘金基金重倉股倒是有些意義，但貴州茅臺這樣的好股票太少了。道理很簡單，若基金重倉買入的股票都像貴州茅臺一樣，基金整體表現也不至于那么差。可以說，基金重倉股失敗的案例較多。”
尋找下一只
“貴州茅臺”
投資不能因噎廢食，對于投資者來說，特別是對于研究能力相對缺乏的個人投資者而言，更重要的事情不是談論老楊失敗的經歷，而是尋找下一只甚至更多只能夠與基金共同成長的“貴州茅臺”。
投資大師威廉·歐奈爾曾建立了著名的“CANSLIM”選股系統，每個字母代表一條選股條件，簡稱七步選股法。其中，I(Institutional Sponsorship)指的就是股票是否有機構投資者持有。某市場人士對“I”字的見解是，機構投資者是股市中的主力軍，善于挖掘優質股票，優質的股票股價表現也需要機構投資者支持。但需要注意的是，單只股票參與的機構如果太多，容易引起競相拋售，反而不宜買入。機構持股數怎樣才算合理見仁見智，該市場人士認為，機構投資者持股占股票流通市值的15%至20%之間較為合適，一方面這個持股比例對股票走勢有一定影響力，另一方面又給股票的進一步增持留下了空間。
深圳某基金公司投資總監表示，一只股票要成為基金重倉股，需要研究部門通過深入研究后層層入庫，經過考核與認可后才能進入基金公司的核心股票池。而進入核心股票池的股票才有成為基金重倉股的潛質，因為這個池子的股票基金經理可以進行相對較高比例的配置。在其所在基金公司，核心股票都是必須通過嚴謹地研究和密切地跟蹤才能成為重倉股。
一位券商知名分析師將基金重倉股形容為戴著“紅花”的股票。“基金重倉股是基金經過深入研究才敢于大量配置的，從這一點上看，基金重倉股至少是得到機構研究認可的股票，投資者可以借助機構的研究力量關注這類股票，就像老師給好學生帶上了紅花。”該券商分析師說。
和被基金重倉股“重傷”的老楊不同，另一位私募人士老良則將基金等機構是否參與作為重要的選股標準。“我的投資方式有兩個重要指標，一是資金流，二是籌碼集中度，這其中包括了是否有機構參與持股。對于有機構參與持股的股票，關鍵是判斷好機構持股成本在什么位置。如果機構已經獲得了豐厚的盈利，那么參與這樣的股票就很危險。而機構的成本與股價仍相去不遠，這種股票就存在投資的機會。當然，如果提前預測基金的投資動向，投資的收益就會更高，機構建倉也會將股價推高。”老良說。
《史記》有言：“夫月滿則虧，物盛則衰，天地之常也。”誠如老楊所說，基金重倉股可能成為基金“重拋股”并非全無道理；老良指出重倉股投資機會，也值得重視。業績才是股價的脊梁，或許基金重倉與否只是后知后覺的現象，而上市公司的質地與業績才是尋找下一只“貴州茅臺”的要義。記者 鄭洞宇
來源：中國證券報 編輯：張少虎
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