截至2010年底，國電清新參與特許經營試點的運營機組容量為4,800MW，占全國經批準總容量的19.6%，位居全行業之首，未來3年運營業務年均增長率不低于40%。

由于公司高端領先技術，公司具備在脫硫特許經營領域的先發優勢以及綜合成本優勢，塑造了公司領跑地位。公司是首批參與煙氣脫硫特許經營試點項目的7家專業脫硫公司之一。公司擁有自主專利的濕法"旋匯耦合脫硫裝置"核心技術以及國際領先的干法脫硫技術使用權。憑借其活性焦干法脫硫技術，公司在2008年中標了神華勝利總額8億元的脫硫項目。

我國脫硫行業的新建工程需求日趨飽和，未來將形成改造及特許經營模式并存、干濕法技術日漸升級的格局。預計"十二五"期間，脫硫新建及改造市場有望分別達到5000萬千瓦，特許經營機組年增長約3,000萬千瓦。預計未來三年我國火電煙氣脫硫市場容量將均超過350億元。

公司本次IPO擬發行不超過3,800萬股，發行后總股本為14,800萬股。募投項目為托克托電廠6臺（1#-6#）600MW燃煤發電機組煙氣脫硫特許經營項目。預測在特許經營期間，此項目可為公司每年帶來約6,600萬元的凈利潤。

我們預計公司2011-2013年攤薄后的EPS分別為0.85、1.61、2.06元，2011-2013年歸屬凈利潤的CAGR為67.4%。結合行業平均估值水平，并考慮到公司較為突出的成長性，我們認為可以給予2011年50-60倍市盈率，對應的合理估值區間為42.6-51.2元。

(本文來源：銀河證券 作者：鄒序元)