IMF一般假定相關國家貨幣的實際有效匯率保持穩定。這與過去幾年人民幣實際有效匯率保持升值不符

張永軍

2012年10月9日，國際貨幣基金組織（IMF）發布了《世界經濟展望報告（WEO）》，像往常一樣，該報告引起了全球經濟界的高度關注。

作為中國的經濟研究人員，我們特別注意到，依據該報告對于2012－2017年期間中國GDP以人民幣和美元計量的預測數據，可以直接推算出一個關于人民幣匯率預測的結果，即在2013－2017年的未來5年中，人民幣兌美元匯率將出現貶值，年平均匯率將從2012年的6.3251元人民幣兌換1美元，貶值到2017年的6.6793元人民幣兌換1美元，貶值約5.3%。但是，在該報告中，IMF又宣稱，人民幣等貨幣存在低估。這兩者之間顯然是相互矛盾的。

人民幣匯率存在低估，是最近幾年IMF多次強調的一個觀點。2011年IMF發布的與中華人民共和國的《2011年第四條款磋商工作人員報告》，聲稱人民幣匯率存在顯著低估。就在今年的7月份，2012年磋商報告聲稱人民幣匯率仍然存在中度低估。2012年磋商報告的這一評估結果，當時就沒有得到中國政府相關部門的認可，中國政府相關部門的觀點是；人民幣匯率接近于均衡，或至多是微幅低估。

作為全球重要的國際金融組織，尤其是擔負著對成員國匯率進行監測的職責，IMF在同一份報告里面出現這樣相互不一致甚至是相互矛盾的評估和預測結果，不僅使我們感到不解，恐怕社會公眾會更加不解。既然認為人民幣匯率存在中度低估，為什么在此之后人民幣匯率還會出現持續的貶值呢？反過來講，如果說人民幣將要出現持續貶值，為什么IMF的評估結果是人民幣匯率存在中度低估呢？究竟是IMF評估匯率的方法出現問題了，還是其預測出現偏差了呢？

根據我們對IMF預測方法的了解，IMF在進行預測時，一般假定相關國家貨幣的實際有效匯率保持穩定。實際有效匯率是由名義匯率和價格水平所決定的，由于IMF對中國未來五年消費價格上漲率的預測要高于主要貨幣發行國的消費價格，只有在人民幣名義匯率貶值的情況下，才能維持人民幣實際有效匯率保持穩定的假定，這也許對IMF對人民幣匯率的預測結果有一定的解釋作用。但問題在于，這樣的假定與過去幾年人民幣實際有效匯率保持升值趨勢的情況明顯不符。這也難怪，在過去幾年中，IMF的《世界經濟展望報告》總是預測，從報告發布的下一個年度開始，中國經常賬戶順差占GDP的比率將要回升，但總是與事后的實際結果不符。

如果事情到此為止也就罷了，問題在于，近年來，IMF基于人民幣名義匯率將要貶值的假定而得出的預測結果，多次被彼德森國際經濟研究所、經濟政策研究所等美國智庫作為依據，再去估計人民幣匯率被低估的程度和對美國就業的影響，并在西方媒體上廣為宣傳，誤導了美國民眾甚至是國際社會。因為美國普通民眾并不知道，IMF預測結果建立在人民幣名義匯率貶值的基礎上。基于這樣的假定和預測結果再去進行人民幣匯率水平的評估，結果可想而知，實際上有循環論證的嫌疑。

盡管IMF的評估方法或者預測方法本身存在明顯的問題，但關于人民幣匯率低估的評估結果，和經常賬戶順差占GDP比率將要上升的預測結果，為施壓人民幣匯率升值提供了所謂理論支持，而普通老百姓想當然地以為IMF是權威性國際機構，對其中謬誤缺乏認識，因此，有必要對其中的錯誤予以揭示，以避免謬誤流傳，誤導公眾。

（作者系中國國際經濟交流中心研究部副部長）