寬松貨幣是滯脹之根

從基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上看，通脹是需求過旺、經(jīng)濟(jì)過熱的產(chǎn)物，它與衰退斷然不會(huì)同時(shí)出現(xiàn)。但1970年代，這兩個(gè)惡魔又確實(shí)出現(xiàn)在英國(guó)和美國(guó)，進(jìn)而肆虐了大部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家，對(duì)此，一種比較容易理解的解釋是，由石油供給突然中斷引起的油價(jià)成倍上升，是引起滯脹的根本原因。換言之，來自供給面的嚴(yán)重負(fù)向沖擊，導(dǎo)致了正常情況下不會(huì)出現(xiàn)的通脹和停滯并存的局面。

但在貨幣主義宗師弗里德曼看來，這種現(xiàn)象只解釋了表面。弗里德曼認(rèn)為，寬松的貨幣政策，特別是大幅度放松貨幣以應(yīng)對(duì)負(fù)向供給沖擊的錯(cuò)誤決策才是滯脹的根本原因。他還列舉日本和西德的例子，證明了如果嚴(yán)守貨幣量，則供給沖擊對(duì)物價(jià)只能產(chǎn)生一次性影響，而不會(huì)演化成通貨膨脹，例如，在第一次石油危機(jī)期間，日本通脹率高達(dá)25%-30%，但第二次石油危機(jī)時(shí)，日本的通脹率僅5%，美國(guó)等國(guó)家則對(duì)石油漲價(jià)引起的失業(yè)問題作出反應(yīng)，迅速地放松了貨幣，因而導(dǎo)致出現(xiàn)滯脹。

誠(chéng)然，物價(jià)回落常常會(huì)滯后于GDP的回落，目前美國(guó)出現(xiàn)的低增長(zhǎng)和高通脹共生的現(xiàn)象，如果證明是物價(jià)滯后效應(yīng)的話，則一切OK，美聯(lián)儲(chǔ)也可以繼續(xù)高枕無憂繼續(xù)放松貨幣，刺激經(jīng)濟(jì)。但令筆者擔(dān)憂的是，目前的經(jīng)濟(jì)減速與通脹并存的局面正是格林斯潘時(shí)代過于寬松貨幣政策留下的后遺癥，需要的是痛苦而強(qiáng)有力的緊縮，特別是考慮到大型經(jīng)濟(jì)體對(duì)上游能源和資源價(jià)格的影響力，只要抵制住放松貨幣的誘惑，滯脹發(fā)生的概率幾乎為零。畢竟這一輪(戰(zhàn)后第四次)石油價(jià)格飆升純?nèi)挥尚枨罄瓌?dòng)，并不是供應(yīng)突然中斷引起的，貨幣當(dāng)局面對(duì)的局面比1970年代要簡(jiǎn)單得多，也寬松得多。

但在全球化加深所形成的資源價(jià)格同向波動(dòng)性與各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的不同步之間的矛盾之下，美聯(lián)儲(chǔ)能抵制住誘惑，不將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)置于物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)之前嗎？如果不能，滯脹很可能難以避免。伯南克在上任之前極力鼓吹通脹目標(biāo)制，宣揚(yáng)單一貨幣政策目標(biāo)的好處，如今大權(quán)在握，再也不唱老曲兒了，他是否已由一個(gè)單純而敢于直言的學(xué)者，悄悄轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)圓滑的善于迎合政治需要的政客？這才是真正的風(fēng)險(xiǎn)所在。