主持人：鄒民生 樂嘉春

曹紅輝：中國社會科學院金融研究所金融市場研究室主任 副研究員、美國哥倫比亞大學訪問學者。

美方可能提出的要求與中國金融安全的思考

主持人：紅輝，你好。第二次中美戰略經濟對話將于明、后兩天在華盛頓舉行。你在紐約，觀察到哪些值得關注的地方？

曹紅輝：我注意到，在本次中美戰略經濟對話之前的一段時間，美國再次出現了在知識產權保護、對外貿易等領域對中國施壓的聲音。我估計，這種狀況可能還只是剛剛開始。隨著明年總統選舉的升溫，各種聲音還會以不同方式出現，中美間的經濟關系也許會面臨越來越大的不確定性。那么中美之間的經濟關系究竟應該建立何種對話機制，使雙方的經濟關系能夠朝向有利于互惠共贏的方向發展。這是個問題。這里，我想重點從金融的角度，談一點看法。

從我在這邊了解的情況看，在金融領域，美方在市場準入上可能提出的進入領域之廣泛、條件之特別可說是前所未有的，反映出美方已對中國金融改革開放在政策間缺乏整體考慮和協調性，尤其是各部門在政策制定上缺乏協調是有許多研究的。因而他們可能會提出一系列開放市場的要求，其中大部分實際上是要求資本項目開放的內容，可以說是會直接干預中國金融的對外開放進程。

而且美方對資本項目開放的關注程度似乎要高于人民幣匯率的浮動，因為前者帶來的實際利益更為直接，對其自身的負面影響更小，也更容易預測。因此，保爾森的姿態似乎比其它人更為溫和，可是他的微笑背后開的卻是更高的要價。

綜合目前了解的各方面情況來看，其要求可能包括如下主要內容：

1、擴大外資在證券公司、資產管理公司、保險公司所占的股權比例，取消外資購買中國境內證券公司的股權限制。果真如此，將使外資對內資的相應機構及產業造成重創。外資機構在證券、資產管理和保險等方面具有強大的技術、市場經驗和資本優勢，也是其在WTO協議談判中未獲得的利益。這意味著，稍具市場價值的內資金融機構將被收購，除商業銀行外，證券、資產管理和保險業等現代金融業將有可能被外資所控制，大量內資金融機構面臨倒閉的危險。

顯然 ，與外資機構相比，內資投資銀行和保險業在資本、金融創新能力、人才等方面都處于相對弱勢地位，存在明顯競爭力差距。而外資通過投資銀行和保險公司等機構投資者的資產管理，利用其絕對的資本、技術與人才優勢，很有可能在金融市場中取得定價的絕對優勢，金融業有被外資化的危險。

2、允許外資證券公司從事A股交易、衍生品交易。如果無條件地開放境外外資證券公司直接參與A股和指數期貨等衍生品的自營與資產管理業務，不僅將會直接對國內證券經營機構造成競爭壓力，而且也將會對國內A股市場和衍生品市場造成極大沖擊。在金融體系改革完成之前，采取這種做法無異于自殺。因為，這樣做與金融危機間的相關性已在歷次新興市場的金融危機中得以驗證。

3、擴大QFII限額，降低對境外合格投資者的最低資產要求。根據循序漸進開放金融市場的原則，QFII的額度管理本應根據內外收支平衡的原則進行。目前，一方面外匯儲備增長迅猛，給宏觀經濟和貨幣供應等造成極大壓力；另一方面，在強制結售匯制下，過快地擴大QFII額度，則顯然不利于控制外匯儲備增長，平衡國際收支，與防止經濟過熱，維護金融市場穩定，保持國際收支平衡等宏觀經濟的管理目標整體上是背道而馳的。雖然逐步開放外資進入證券市場是基于長遠的需要，但它正在同人民幣匯率問題一樣開始被短期化，很有可能成為美方施壓的重點之一。

其實，境外的投資銀行大多也是將QFII額度轉賣給各類對沖基金、養老金、保險公司等來獲利的，其背后交易者的真實身份與意圖則不為監管者所知，潛伏著一定風險。至于外資提出要求降低合格的機構投資者的出發點則更為明了，即擴大境外的市場進入的范圍和群體，降低進入市場的難度，為更多的投資機構尤其是對沖基金進入創造更便利的條件。而對目前的中國資本市場來說，這樣做的結果如何是難以想象的。

4、取消外資目前持有中國國有商業銀行股份的出售限制。這是一種傳聞，但如果成為美方正式的要價之一，那么就完全反映出本屆美國政府受制于華爾街的痕跡過于明顯。它說明高盛等投資銀行等外資金融機構急于將前幾年以所謂戰略投資者名義進入國有商業銀行的股權在市場上套現，以獲取當期的實際收益。

如果再結合其進入A股和衍生品交易市場的要求，那他們就可自由出入市場，足以對中國股市等形成極大影響。在人民幣匯率改革沒有完善、金融市場體系不健全、國有金融機構改革不到位、缺乏有效監管的條件下，這顯然將成為危害中國金融市場穩定的重要因素。

在某種程度上，可以說，2月27日的A股劇烈波動與全球股市間的聯動性實際已成為全球性金融市場聯動甚至是危機傳染的首次預演。同時，這也再次證明，2005年以來圍繞國有銀行海外上市爭論中的一些分析被實踐所應驗，即外資機構在動機上，的確缺乏為中國的商業銀行提供有效的戰略性支持，扮演長期的戰略投資者角色的意圖，尤其是國外的投資銀行謀取短期收益的企圖可謂昭然若揭。這也說明以往在國有銀行改革上的模糊認識造成的負面影響有所顯現。