中國企業并購暗潮涌動

上海一處建筑工地，工人一如既往地辛勤工作。但是他們所處的經濟環境正在發生變化。

中國去年的經濟增速創下13年以來的最低水平。去年第四季度的數據表明，中國經濟溫和復蘇，但可能永遠無法恢復過去十年那種令人炫目的增長速度了。對中國實力較弱、習慣于享受經濟增長紅利的企業來說，這是一個壞消息。預計中國企業將會優勝劣汰，進行整合。

有跡象表明，這種情形已然發生。去年中國剛剛完成的并購交易達到了創紀錄的1580億美元，幾乎比2011年高出20%。買家興趣幫助推升了目標公司的股價。上周，中國現代牧業(China Modern Dairy)的股價上漲了近六分之一，原因是有傳聞稱，中國最大的奶業集團——中國蒙牛(China Mengniu)正在商談收購該公司。中國許多行業集中度低，進入者過多，需要進一步的整合，以保護企業的利潤。例如，歐睿國際(Euromonitor)的數據顯示，中國前十大超市運營商僅占有8%的市場份額，而美國的這一比例為75%。由于競爭激烈，曾經是中國國內領先運動服裝公司的李寧(Li Ning)，去年營業利潤率下降一半至5%。電子商務零售商很少有實現盈利的。

但達成并購交易存在著一些障礙。中國的地方保護主義催生了許多地方性的冠軍企業。這往往意味著作為大股東的地方政府不愿看到企業被出售，而且這些企業還可以很容易地獲得信貸，盡管盈利日漸下降。并購需要進行盡職調查，這讓敵意收購變得不受歡迎。此外，在競爭者眾多的行業中， 企業可用于收購的現金余額日益下降——李寧公司的現金余額自2010年以來下降了一半多。而外資并沒有蜂擁而至填補這一缺口。

盡管外資對華投資沒有變得更困難，但也沒有變得更容易。去年外資在中國的并購交易下降2%。監管方面的障礙意味著并購交易可能要耗時數年，而不是數月。

中國的并購交易浪潮已經涌動，但來勢緩慢。

（來源：金融時報 編輯：王琦琛）