人人網(wǎng)CEO陳一舟在今年3月全部拋售了唯品會(huì)的股票。2個(gè)月后，唯品會(huì)遭到做空機(jī)構(gòu)Greenwich的打壓，股價(jià)昨日下跌13%。

在昨日的絕大部分時(shí)間內(nèi)，唯品會(huì)CEO沈亞、CFO楊東皓、COO蔣涇等一眾高管都在飛機(jī)上度過(guò)。他們已與這家做空機(jī)構(gòu)取得了聯(lián)系，并還飛往過(guò)美國(guó)與部分投資者展開(kāi)溝通。一名唯品會(huì)的公關(guān)人員向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，上述高管要在北京時(shí)間明日凌晨才能抵達(dá)國(guó)內(nèi)。

一名在美國(guó)華盛頓特區(qū)做對(duì)沖投資的華人對(duì)記者表示，境外做空機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)唯品會(huì)由來(lái)已久，業(yè)績(jī)4年來(lái)增長(zhǎng)247倍，上市首日破發(fā)后一年來(lái)市值暴漲3.5倍，但并不太高的平均成交量，引起了做空機(jī)構(gòu)對(duì)這家中國(guó)公司的好奇。

率先對(duì)唯品會(huì)展開(kāi)做空的是位于悉尼的投資研究機(jī)構(gòu)Greenwich Research Group。

Greenwich對(duì)唯品會(huì)的指責(zé)主要存在幾點(diǎn)，一是唯品會(huì)業(yè)務(wù)模式在中國(guó)并不奏效，之所以得不到高端品牌的充足供應(yīng)，主要是高端品牌不愿意通過(guò)這種閃購(gòu)網(wǎng)絡(luò)渠道展開(kāi)促銷。其次，唯品會(huì)毛利率高達(dá)23%，而其他電商企業(yè)的毛利率普遍在6%~7%，唯品會(huì)的高毛利率無(wú)法解釋。

其三是對(duì)用戶數(shù)據(jù)的質(zhì)疑，財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)是，2012年第一季度，唯品會(huì)每日獨(dú)立訪客平均為110萬(wàn)，第二、第三、第四季度分別為150萬(wàn)、180萬(wàn)和210萬(wàn)，但從Alexa的流量數(shù)據(jù)來(lái)看，唯品會(huì)對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)分別為77萬(wàn)、78萬(wàn)、79萬(wàn)和106萬(wàn)。

此外，唯品會(huì)的用戶量和平均消費(fèi)額的增長(zhǎng)并不匹配。

北京時(shí)間5月29日凌晨4點(diǎn)，美國(guó)股市收盤后，唯品會(huì)股價(jià)下跌超13%，唯品會(huì)也在同一時(shí)間在雅虎財(cái)經(jīng)頻道做出了對(duì)Greenwich的英文回應(yīng)。

唯品會(huì)指出，做空者質(zhì)疑公司收入增長(zhǎng)，但網(wǎng)站流量不增長(zhǎng)，是因?yàn)闆](méi)有把收入增長(zhǎng)的其他運(yùn)營(yíng)因素一并考慮在內(nèi)，這些因素包括：總活躍客戶數(shù)的增長(zhǎng)、客單價(jià)上升、產(chǎn)品和品牌的優(yōu)化、銷售檔期和SKU的增加等。

此外，唯品會(huì)稱，雖然開(kāi)設(shè)有新的區(qū)域性倉(cāng)庫(kù)，但唯品會(huì)的履約費(fèi)用率一直在下降。目前，唯品會(huì)的倉(cāng)庫(kù)包括租賃和與地方承運(yùn)商合作兩種形式，其中租賃的費(fèi)用全部計(jì)入履約費(fèi)用中，而與地方承運(yùn)商合作的庫(kù)存費(fèi)用比全國(guó)性的物流費(fèi)用低。

依靠閃購(gòu)模式，唯品會(huì)在過(guò)去一年取得了較大的增長(zhǎng)。2013年第一季度，唯品會(huì)營(yíng)收3.1億美元，同比增長(zhǎng)206.8%；此外，毛利率高達(dá)23%。從營(yíng)收增長(zhǎng)勢(shì)頭和毛利率來(lái)看，唯品會(huì)都走在了國(guó)內(nèi)B2C電商的前面。