偉星新材（002372）:新網點逐漸成熟，穩健成長是趨勢

002372[偉星新材] 非金屬類建材業

研究機構：國泰君安證券 分析師： 王麗妍

本報告導讀:

產能釋放完成和銷售渠道布局完成將支持未來三年穩健增長，下調盈利預測13-14年EPS 為1.16元和1.4元。給與公司17倍PE，下調目標價19.7元，維持增持。

投資要點:

公司經營風格更偏穩健，更傾向于家裝零售端增長。（1）零售網絡框架已基本搭建完畢，新網點的成長將是逐漸而持續的過程。（2）公司家裝管道的銷售滯后于地產銷售，12年三季度起地產銷售大幅好轉，13年塑料管道行業有望銷售回暖。（3）未來3年產能利用率將逐漸提高，攤薄成本和費用，提高經營效率。（4）經濟弱復蘇下公司更注重現金流并在目前看確實做到了良好的現金流，這是持續穩健成長的關鍵。

華北西南的新網點貢獻業績帶動增長。天津偉星12年已貢獻收入4.2億，占比23％，凈利潤0.29億，占比12％，同增64％，預計13年仍處成長階段。重慶公司12年貢獻收入1億，占比9％；凈利潤0.09億，占比4％，扭虧為盈，凈利潤占比小于收入占比原因在于12年新產能投放，但銷量未達設計，固定資產折舊較大而攤薄利潤。我們預計13年增長幅度較大。

12年三季度銷售面積同增65，四季度同增13％。我們預計13年地產銷售回暖，投資增速與去年持平。公司一季度銷售額同增4.3％，其中3月份增長較為明顯。目前銷售復蘇情況良好，預計二季度增速向上。

公司12年募投項目投產，固定資產折舊同增42％。股權激勵和工資上漲導致管理費用增59％。公司人員上已作精簡，預計13年費用率將下滑。

預計13-14年EPS 為1.16元和1.4元。產能釋放完成和銷售渠道布局完成將支持未來三年穩健增長，給與公司17倍PE，目標價19.7元，增持。