泰格醫(yī)藥：13年持續(xù)確定的高增長(zhǎng)

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報(bào)告稱(chēng)，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。12年收入2.54億，增長(zhǎng)32%，歸母公司凈利潤(rùn)6781萬(wàn)，增長(zhǎng)42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬(wàn)，利潤(rùn)2137萬(wàn)，EPS0.40元。

利潤(rùn)表:收入增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)增長(zhǎng)42%，毛利率上升1.13個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率上升2.57個(gè)百分點(diǎn)（管理人員薪酬及差旅增長(zhǎng)），財(cái)務(wù)費(fèi)用減少500萬(wàn)（主要是超募資金利息所致），營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)500萬(wàn)（主要是政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)）。預(yù)計(jì)13年仍將保持高速增長(zhǎng)。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表:經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額由3869萬(wàn)減少到1498萬(wàn)，下降61.28%，主要是由于已到開(kāi)票節(jié)點(diǎn)的臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)應(yīng)收賬款及先墊付未結(jié)算的應(yīng)收醫(yī)院管理費(fèi)增加所致。其中，應(yīng)收賬款8664萬(wàn)，增長(zhǎng)92%，而應(yīng)收賬款前五大客戶(hù)均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預(yù)收1527萬(wàn)，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗(yàn)預(yù)付款項(xiàng)馬上開(kāi)始執(zhí)行合同導(dǎo)致預(yù)收款結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入增加。應(yīng)付款1165萬(wàn)，增長(zhǎng)638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應(yīng)付工程款增加。

預(yù)付448萬(wàn)，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商的款項(xiàng)。分析師認(rèn)為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶(hù)向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤(rùn)、新增合同都將保持快速增長(zhǎng)。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計(jì)待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗(yàn)合同還有1.5個(gè)億未列入上述統(tǒng)計(jì)）。由于公司收入按照完工百分比來(lái)確認(rèn)，12年新增合同將13年大量確認(rèn)為收入，故13年收入快速增長(zhǎng)趨勢(shì)確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)無(wú)憂。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)計(jì)服務(wù)仍然是增長(zhǎng)的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)較為迅速。

公司同時(shí)發(fā)布了1季報(bào)預(yù)增35-65%的預(yù)告及13年預(yù)算報(bào)告，計(jì)劃13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元，凈利潤(rùn)10348萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來(lái)漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預(yù)測(cè)EPS1.93、2.72、3.79元，對(duì)應(yīng)PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評(píng)級(jí)。

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報(bào)告稱(chēng)，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。12年收入2.54億，增長(zhǎng)32%，歸母公司凈利潤(rùn)6781萬(wàn)，增長(zhǎng)42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬(wàn)，利潤(rùn)2137萬(wàn)，EPS0.40元。

利潤(rùn)表:收入增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)增長(zhǎng)42%，毛利率上升1.13個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率上升2.57個(gè)百分點(diǎn)（管理人員薪酬及差旅增長(zhǎng)），財(cái)務(wù)費(fèi)用減少500萬(wàn)（主要是超募資金利息所致），營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)500萬(wàn)（主要是政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)）。預(yù)計(jì)13年仍將保持高速增長(zhǎng)。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表:經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額由3869萬(wàn)減少到1498萬(wàn)，下降61.28%，主要是由于已到開(kāi)票節(jié)點(diǎn)的臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)應(yīng)收賬款及先墊付未結(jié)算的應(yīng)收醫(yī)院管理費(fèi)增加所致。其中，應(yīng)收賬款8664萬(wàn)，增長(zhǎng)92%，而應(yīng)收賬款前五大客戶(hù)均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預(yù)收1527萬(wàn)，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗(yàn)預(yù)付款項(xiàng)馬上開(kāi)始執(zhí)行合同導(dǎo)致預(yù)收款結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入增加。應(yīng)付款1165萬(wàn)，增長(zhǎng)638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應(yīng)付工程款增加。

預(yù)付448萬(wàn)，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商的款項(xiàng)。分析師認(rèn)為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶(hù)向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤(rùn)、新增合同都將保持快速增長(zhǎng)。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計(jì)待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗(yàn)合同還有1.5個(gè)億未列入上述統(tǒng)計(jì)）。由于公司收入按照完工百分比來(lái)確認(rèn)，12年新增合同將13年大量確認(rèn)為收入，故13年收入快速增長(zhǎng)趨勢(shì)確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)無(wú)憂。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)計(jì)服務(wù)仍然是增長(zhǎng)的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)較為迅速。

公司同時(shí)發(fā)布了1季報(bào)預(yù)增35-65%的預(yù)告及13年預(yù)算報(bào)告，計(jì)劃13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元，凈利潤(rùn)10348萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來(lái)漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預(yù)測(cè)EPS1.93、2.72、3.79元，對(duì)應(yīng)PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評(píng)級(jí)。

中投證券3月9日發(fā)布泰格醫(yī)藥（300347）的研究報(bào)告稱(chēng)，公司正處于大行業(yè)小公司的快速發(fā)展階段，主要業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好。12年收入2.54億，增長(zhǎng)32%，歸母公司凈利潤(rùn)6781萬(wàn)，增長(zhǎng)42%，EPS1.27元；四季度單季度收入6853萬(wàn)，利潤(rùn)2137萬(wàn)，EPS0.40元。

利潤(rùn)表:收入增長(zhǎng)32%，利潤(rùn)增長(zhǎng)42%，毛利率上升1.13個(gè)百分點(diǎn)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率基本持平，管理費(fèi)用率上升2.57個(gè)百分點(diǎn)（管理人員薪酬及差旅增長(zhǎng)），財(cái)務(wù)費(fèi)用減少500萬(wàn)（主要是超募資金利息所致），營(yíng)業(yè)外收入增長(zhǎng)500萬(wàn)（主要是政府補(bǔ)助大幅增長(zhǎng)）。預(yù)計(jì)13年仍將保持高速增長(zhǎng)。

現(xiàn)金流量表及資產(chǎn)負(fù)債表:經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈額由3869萬(wàn)減少到1498萬(wàn)，下降61.28%，主要是由于已到開(kāi)票節(jié)點(diǎn)的臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)應(yīng)收賬款及先墊付未結(jié)算的應(yīng)收醫(yī)院管理費(fèi)增加所致。其中，應(yīng)收賬款8664萬(wàn)，增長(zhǎng)92%，而應(yīng)收賬款前五大客戶(hù)均為世界知名藥企，壞賬可能性小。預(yù)收1527萬(wàn)，減少51%，主要原因是公司收到藥廠臨床試驗(yàn)預(yù)付款項(xiàng)馬上開(kāi)始執(zhí)行合同導(dǎo)致預(yù)收款結(jié)轉(zhuǎn)銷(xiāo)售收入增加。應(yīng)付款1165萬(wàn)，增長(zhǎng)638%，主要是建設(shè)嘉興泰格數(shù)據(jù)管理公司應(yīng)付工程款增加。

預(yù)付448萬(wàn)，同比下滑，主要是給設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商的款項(xiàng)。分析師認(rèn)為，現(xiàn)金流量表的變化主要是公司訂單質(zhì)量提升所致，客戶(hù)向大型知名外企集中，屬于正常范圍。

13年收入、利潤(rùn)、新增合同都將保持快速增長(zhǎng)。2012年較2011年新增合同金額為3.2億。2012年期末在執(zhí)行合同6億元，累計(jì)待執(zhí)行的合同金額為3.43億元。以上數(shù)據(jù)不包括簽署的框架合同（如默沙東關(guān)于DPPIV抑制劑的IV期臨床試驗(yàn)合同還有1.5個(gè)億未列入上述統(tǒng)計(jì)）。由于公司收入按照完工百分比來(lái)確認(rèn)，12年新增合同將13年大量確認(rèn)為收入，故13年收入快速增長(zhǎng)趨勢(shì)確定。根據(jù)目前分析師跟蹤的訂單情況，13年的新增合同仍將保持快速增長(zhǎng)，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)無(wú)憂。

各項(xiàng)業(yè)務(wù)來(lái)看，臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)、統(tǒng)計(jì)服務(wù)仍然是增長(zhǎng)的核心，且毛利率維持穩(wěn)定。其它業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)較為迅速。

公司同時(shí)發(fā)布了1季報(bào)預(yù)增35-65%的預(yù)告及13年預(yù)算報(bào)告，計(jì)劃13年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.84億元，凈利潤(rùn)10348萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.14%和52.44%，這是大概率事件。

泰格作為中投醫(yī)藥2月、3月月度組合、13年年度組合品種，自12月3日列入年度組合以來(lái)漲幅較大，目前估值不低。但公司2-3年內(nèi)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定，3-5年的商業(yè)模式創(chuàng)新有望打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間，發(fā)展前景十分廣闊。給予13-15年盈利預(yù)測(cè)EPS1.93、2.72、3.79元，對(duì)應(yīng)PE36、25、24.6倍，繼續(xù)推薦評(píng)級(jí)。